2007年4月29日宣布上调存款准备金率短评 

    为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2007 年5 月15 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。（完）

    评论：
    1、存款准备金率再次常规性上调。在国际收支顺差推动货币流动性持续多增的情况下，为控制货币信贷合理增长，央行昨日宣布再次常规性上调存款准备金率0.5个百分点，于5月15日执行。这是央行今年第4次动用这一政策工具，也是自2006年以来第7次上调存款准备金率。上调后银行法定存款准备金率为11%.

    2、5月份银行体系资金可能逐步趋紧。3月底银行体系存款超储率为2.87%，由于4月份国际收支顺差继续多增，在经历4月份上调一次存款准备金和公开市场净回笼操作后，我们预计4月底银行超储率基本与3月底持平，五一节前后资金供应依然相对充足，4月28日、29日shibor一年期利率略有回落。在公开市场操作持续回笼货币的情况下，在5月15日执行此次存款准备金率上调后，预计银行超储率将有望下降到2.5%左右，过剩流动性一定程度上将得到合理回收，5月份货币银行体系资金可能逐步趋紧。

    3、准备金率上调时间间隔在缩短，货币市场利率逐步上移。今年以来存款准备金已经累计上调四次，上调时间间隔分别为2个月、1.3个月、1.7个月、1个月，每次上调的时间间隔总体在缩短。央行回收流动性的力度在增强。政策连续调整带来的累积影响在逐步显现，货币市场利率总体在逐步上移（尽管这两天略有回落），一年期Shibor利率2月份以来呈现持续上升趋势。

    4、市场影响不一。银行体系资金趋紧，将在一定程度上约束信贷扩张。由于储蓄存款余额依然较高且持续分流，股票市场资金供应依然充裕，存款准备金率逐步上调对股票市场的直接影响十分有限。然而，不能忽视的是，市场基准利率逐步上移在不断推高股票市场资金的基准成本，随着股价普遍上涨，股票市场风险将在不断积聚。在储蓄持续分流、信贷依然保持适度增长的情况下，银行体系资金趋紧总体对债券市场依然不利，同时，货币市场利率上移，也在推高债券市场基准收益率。

    5、后续存款准备金率将继续上调，年内利率将再次上调。在国际收支顺差持续的情况下，回收过剩流动性依然是央行主要目标，央行将加大公开市场操作以及引进货币掉期工具等继续回收过剩流动性，我们预计7月份央行可能再上调存款准备率。随着过剩流动性一定程度上得到合理回收，利率政策调节作用将不断增强。
    在物价温和上升以及股票市场持续高涨的情况下，我们维持年内央行将再上调存贷款利率的判断。尽管货币市场利率不断抬升，但最近一年期、3个月期央票发行利率继续持平，一定程度上显示央行短期内希望继续保持利率水平稳定。后续利率政策实施的时间点主要取决于经济金融等数据，因此建议投资者密切关注4月、5月相关数据，若信贷、物价等数据继续高位，6月份可能会是利率政策的敏感点。