年度业绩基本符合预期
    2006年公司实现主营业务收入84.76亿元，受未合并华联超市第四季度报表影响，主营收入同比下降5.8%，实现利润总额4.57亿元，同比上升43.10%，净利润26825.5万元，同比增长34%.华联超市剥离时间比我们预期时间要长，是公司盈利增长略低于预期的主要原因。但分门店来看，完全属于内生增长的第一八佰伴、东方商厦等主要门店的盈利增长均超出我们预期，他们的盈利增幅分别达到24%、35%.表明公司主要门店的营运能力非常之强，如果公司这些门店的管理经验能够有效传达到其他门店，公司的盈利能力的增长空间将非常之大。

    07年一季度业绩回顾与展望
    公司一季度实现主营业务收入24.43亿元，扣除华联超市因素，实际同比增长4.2%，毛利率大幅提升了2.74个百分点，但公司净利润仅增长10%，主要原因是母公司管理费用大幅增加了5936万元。
    从母公司现金流量表来看，主要是支付给员工的工资较上期增加了1633万元，另外新开的五角场购物中心也带来加大额度的开办费用和折旧费用。公司未来仍会陆续有其它门店投入运营，如百联北上海购物中心、百联又一城购物中心、百联世贸二期、吉林百联购物中心、沈阳百联购物中心、东方商厦（杨浦店）扩展项目、一百商城（新楼）项目等。庞大的资产可能仍会拖累公司短期的盈利能力，但从长期来看，这些资产将给投资者带来丰厚的回报，关键仍然是公司营运能力的提升。

    （详细研究报告请见附件）