2007年一季度业绩大增缘于中信股权投资收益雅戈尔一季报每股收益0.5088元，同比增长279.43%，其中公司累计出售中信证券股权3012.14万股，平均价格37-38元，累计贡献每股收益0.427元。

    公司一季度主营业务收入14.28亿元、不计非经常损益的净利润为1.46亿元，同比分别下降6.81%、38.9%，主要原因在于房地产收入确认减少。一季度纺织、服装和房地产收入、毛利情况基本为：
    1、房地产去年同期6.1亿元，今年3.7亿元，毛利下降30％左右；
    2、纺织销售收入和毛利分别增长12％和80％左右；
    3、服装销售收入和毛利增长分别20％和30％左右。

    未来公司主业仍然为纺织服装和房地产雅戈尔服装初步完成了从服装生产商向品牌运营商的转变，公司已经在国内建立了完善的品牌营销体系，未来将发挥现有资源作用，着重于品牌的运营、策划。

    服装行业市场需求从以功能性为主转变为追求心理满足，消费模式的改变促使公司调整品牌战略，加快国际合作，预计今年年底前两个合资品牌将在国内雅戈尔各专卖店亮相，2008年公司各品牌将有清晰定位。

    房地产方面土地储备充足，将平稳发展，预计2007年可以确认的房地产项目主要是：1、海景剩下部分；2、东湖馨园；3、都市森林1期一部分；4、苏州未来城1期2008年所得税率下调将减少公司股权收益所得税1.5亿元以上由于股权投资收益丰厚，公司成立了创业投资和股权投资两家公司，引进专业团队，分别从事拟上市公司和已上市公司的投资，分享资本市场发展的收益。2007年对公司目前利润贡献最大房地产业和股权投资收益都是33%的所得税率，2008年开始实施的新企业所得税率将降为25%，将直接减少公司所得税约1.5亿元以上。

    投资评级为增持公司基本面优异，未来利润增长稳定，在二级市场指数涨幅较大的情况下，作为行业内的优质龙头企业，我们给予增持评级。

    （详细研究报告请见附件）