货币调控的效果已然有所显现。从5月15日起，人行上调存款准备金率0.5个百分点，本次是央行今年第4次动用这一工具，也是自2006年以来的第7次。货币市场利率从4月初2%的较低水平接连攀升，到月底4.4%的近三年的高点，货币调控的效果已然有所显现，但商业银行整体资产仍然保持很好的流动性，未来法定存款准备金率调升的空间仍然存在。

    监管力度加强，投机行为将受压制。一季度市场急速拉升很大程度上源于股改后资本运作带来的想象空间，其中不乏非理性的炒作和违规操纵，证监会昨日就加强上市公司信息披露监管、严查股价操纵及内幕交易等违法违规行为发表的谈话以及范福春主席对于股市风险的提示、国家统计局的评论都表明管理层对于目前股市行情过快上涨的担忧。

    我们的超额流动性模型显示，随着人行的持续性调控，A股的超额流动性增速趋势开始体现为向下运行，但是个人投资者高昂的情绪使得存量资金从储蓄市场流向股票市场，给市场短期运行带来较大不确定性。我们的A股市场情绪指标显示4月份很可能就是全年投资情绪高点。

    估值迅速提升，收益风险比率趋降。在充裕流动性的配合下，快速上涨造成短期整体市场估值陡升，2007年动态市盈率接近28倍，估值水平已经充分反映了07年企业盈利大幅上升的预期，同时利润增长结构与估值结构严重不匹配更使得目前市场的风险变得明显，新增资金的收益风险比明显下降。

    政策性的调控不改变A股市场的基本面，我们坚信对“黄金十年”的判断，A股仍是全球成长性最好的大市值股票市场，长期投资显著。