国元证券

　　1、增长前景广阔

　　根据国家电网公司和南方电网公司表示,在未来5年期间总投资总额在1.25万亿元左右,预计到2010年, 国家电网和南方电网将分别有数条特高压输电线路投入运行,在侧重于输电网络建设的电力投资倾向下,全国变电容量中高压部分的比重将获得提升,电力设备制造业面临着极好的市场需求和发展机遇,建议关注许继电气(000400):公司正式与拥有发电和输变电成套装备领域国际领先的核心技术西门子公司合资组建国内首家高压直流及高压无功补偿技术的合资企业---西门子许继输电系统公司,目前已经为我国电力系统跨区输电, 全国联网和改善电能质量等一系列重大工程提供高技术关键装备.在"十一五"期间电网建设将是我国电力建设的重点,由此引发对输变电设备的需求量急剧增加,国家电网已经表示,在"十一五"期间的投资总额将达到1.25万亿左右,这对于输变电设备制造企业来说就象拥有了一个大宝藏!

　　同时，国家电网公司最近公布向家坝-上海800kV 项目开始招标,公司与其母公司将竞标此中国第二个超高压直流电项目价值10 亿元的换流阀与控管/保护系统. 今年初公司投标中国南方电网的云广800kV 项目,结果尚未公布.我们预期国家电网公司即将宣布另三项标案:灵宝背靠背二期, 呼伦贝尔-辽阳500kV 工程,黑河背靠背(与俄罗斯电网相连)项目.假设公司今年购得换流阀部门, 我们认为公司将获得换流阀与控管/保护系统半数合约。

　　2、公司存在增发预期

　　公司拟定向增发不超过5500 万股,收购集团公司的换流阀国产化项目.公司将2006 年年报披露时间提前,原因就是定向增发方案的审核需提供2006 年年度报告有关财务数据,预计增发项目很快将上会讨论.根据我们的测算,公司增发成功后,2007年业绩增厚7分钱.

　　3、目标价可能在30元附近

　　我们2007 年修正后的获利预估略高于我们原先预估, 但2008 年获利预估高于原先5.5 个百分点.计入HVDC换流阀资产的贡献后,2007-09年每年每股收益预估分别为0.59 元, 0.85 元,0.97 元,相当于年复合增长率42%.根据2008 年预估市盈率29 倍(等于A股同业的30倍平均值), 许继电气中长期目标价可能在30元附近。