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交运行业2007年二季度投资策略
我们2007年交运策略报告首页推荐的6家公司至今平均涨幅84%.几乎可以确定地说，本报告推荐的5家公司的预期上涨空间将远低于此——牛市令我们的工作日益艰难。
对比4个月之前，交运行业的整体估值水平提升超过50%，继续用便宜来形容这个行业有些牵强，这种情况下，成长性或者会上升为更加重要的评价指标。因此可以理解接下来交运的看点仍然会更多地集中在水运、航空、或者注入资产、整体上市等事件机会上。因为对于水运和航空类公司，增长故事似乎仍在持续，而整体上市的故事则可能为机场、港口、公路等设施类公司带来高成长机会。
2006年海运股的价值回归，正在演化为趋势交易。海运市场继续走高，中国远洋回归带来的比价效应，都可能推动海运股继续上涨，但从历史经验看，上涨往往是很好的减仓机会。对于长期投资者，我们仍然推荐专注于细分市场的中远航运。航空股方面，我们坚持2007年策略报告的建议——首选S南航。既然投机，就选择杠杆最高并且题材最丰富的品种。S南航并非备受赞扬，但认沽权证足以让投机者“安全的狂欢”。何况南航认沽权证的倒逼功能，也许最终不仅影响价格，还影响基本面。
对基于注入资产等事件预期的投资，我们一向认为应当是安全边际与盈利空间的叠加。整体上市预期导致港口类公司的估值水平一再攀升，大部分公司的安全边际几乎丧失，能够期待的只是方案可能带来的惊喜，这其中充满不确定性。以我们在年度策略中强烈推荐的盐田港为例，目前股价上升已超过80%，对应现有业务的07年PE水平接近30倍，显然已经包含了较多收购预期，而收购时间和方案的不确定性使得继续买入的吸引力大大降低。但即便这样，盐田港还是诸多包含整体上市预期的港口公司中，估值最为便宜的一家。
反复比较之下，我们发现2个机场类公司——白云和厦门机场未来2年的业绩成长有望超越50%，而在注入资产的故事中，大秦铁路仍然可以算“动人的故事与安全的估值”的叠加，值得重点关注。我们对这3家公司继续给予“强烈推荐”的评级。另外从长期来看，我们同时看好中远航运在细分市场的优秀经营能力和广深铁路由于提价和潜在收购带来的长期增长潜力，建议投资者伺机买入。
（详细研究报告请见附件）