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2007年3月份居民消费价格数据短评
价格普涨，通货膨胀压力明显加大国家统计局4月20日公布3月份居民消费价格数据。当月居民消费价格总水平比去年同月上涨3.3%，其中城市上涨3.1%，农村上涨3.6%；消费品价格上涨3.7%，服务项目价格上涨2.0%.
1、3月份居民消费价格上涨3.3％，涨幅比上月提高0.6个百分点，比我们的预测高0.3个百分点。1-3月份累计居民消费价格上涨2.7％，比我们的预测高0.1个百分点。1-3月份居民消费价格涨幅分别为2.2％、2.7％、3.3％，加速增长的趋势和我们此前的预测基本一致，但加速度明显快于我们的预期。
2、尽管对中国是否会出现通货膨胀仍存争议，但从目前情况看，中国无疑面临着越来越大的通货膨胀压力。这在数据上表现在：一、居民消费价格涨幅不断提高，3月份3.3％的涨幅已经突破中央经济工作会议制定的全年的物价上涨目标。二、商品和服务价格普涨的局面已经形成。尽管食品价格涨幅仍然领先，非食品价格涨幅仍然偏低，但在越来越多的商品价格涨幅开始扩大或者跌幅开始缩小的的推动下，非食品价格涨幅正在逐渐提高。以3月份为例，当月非食品价格上涨1.1％，涨幅已经比1月份提高了0.4个百分点，其中服务价格上涨2％，涨幅已经比1月份提高了1.3个百分点（见图1、图2）。
3、我们认为居民消费价格的这些变化并不是偶然的，主要和货币流动性的增强以及消费的启动有关。狭义货币供给量M1包括现金和活期存款，代表居民和企业的直接购买意愿和购买力。自2006年中期以来，M1增长率加速上涨，对消费价格的推动力量不断增强（见图3）。从消费方面看，在国家政策支持和城乡居民收入持续增长的支撑下，消费增长率明显加快，1季度社会消费品零售总额增长14.9％，比去年同期加快2.1个百分点，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长22.4％、27.2％和25.8％。消费的启动，一方面缓解了消费品总体上供过于求的情况，有利于消费品价格的企稳，另一方面也推动了供不应求商品和服务价格的上涨。
4、基于这些变化具有某种趋势性特征，对居民消费价格具有较强的支撑，我们将2007年居民消费价格涨幅预测提高到2.8%－3.0％，比从前的预测值提高0.3个百分点。从月度走势来看，上下半年分别存在两个高点，上半年的高点是3、4月份，涨幅在3.3％左右，下半年高点在9、10月份，涨幅在3.5％左右（见图4）。
5、物价的加速上涨使得我国实际利率偏低的矛盾更加突出，这一方面增加了加息的压力，另一方面由于央行的利率政策目的在于通过调整名义利率保持合理的实际利率水平，物价涨幅的扩大也为加息提供了空间。从我们对年内居民消费价格涨幅的预测来看，1季度和3季度通货膨胀压力最大，也是央行最有可能加息的时间点。目前1季度加息的判断已经被验证，央行下次加息的时间在3季度的可能性最大。不过值得强调的是，由于投资和信贷数据也是影响央行加息时间的重要变量，如果2季度投资加速增长、信贷再次反弹，央行加息时间可能会有所提前，对投资和信贷数据的变化也应该密切关注。
（详细研究报告请见附件）