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1季报业绩基本符合预期。2007年1季度公司实现净利润为2592万元，同比下降-0.58%.EPS为0.023元，基本符合市场（包括我们）的预期。
财务费用和管理费用的增加是导致净利润下降的主要原因：一是财务费用显著增加。2007年1季度公司财务费用达到1485万元，新增1149万元，同比增长342.2%（去年同期增速为-54.0%）；二是管理费用继续快速增长。
2007年1季度公司管理费用为4289万元，新增815万元，同比增长23.4%（去年同期增速为59.0%），继续保持快速增长。
受世界之窗和锦绣中华公司不再纳入合并范围的影响，部分报表项目和财务指标变化较大。2007年1季度公司营业收入1.61亿元，同比下降1.8%；另外，投资收益达到2720万元，新增2970万元，去年同期为亏损250万元，这主要是由于2007年公司开始新会计准则，世界之窗、锦绣中华公司（公司股权均为49%，以前均按比例进行合并）不再纳入合并报表范围。
2007-2008年展望。一是2007-2008年华侨城的旅游业务将继续保持稳定增长态势，预计2007-2008年贡献的权益利润约2.02亿元和2.46亿元。
其中，未来北京欢乐谷将快速增长、世界之窗将有所改善、锦绣中华（含民俗村）将继续快速增长、深圳欢乐谷将保持稳定增长，而东部华侨城将成为未来华侨城新的示范区和重点盈利增长点。二是2007-2008年将结算的房地产项目累计贡献收益7.74亿元、10.62亿元，分别约占华侨城净利总额83.0%和82.7%，为公司净利的最主要来源。其中，波特菲乐。纯水岸项目2007-2008年该项目贡献权益利润分别为5.72亿元、3.71亿元；东方花园改造项目2007年该项目贡献权益利润1.45亿元；尖岗山（曦城）项目预计2007-2008年贡献权益利润分别为5247万元、8802万元。
维持积极增持评级。我们维持2007-2008年EPS0.84元、1.15元的盈利预测。若考虑权证摊薄，则2007-2008年EPS分别为0.72元、0.98元（2007年新增2亿股，另外，因资产注入时点和方式等仍存在较大的不确定性，此外我们对此没有考虑）。我们认为，在人民币升值预期、奥运会、消费结构升级等因素作用下，尤其是公司又存在大股东资产注入等良好预期，具有独特经营模式的华侨城未来发展前景较为光明，我们继续看好公司中长期投资价值，维持积极增持的投资评级。
（详细研究报告请见附件）