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业绩稳定增长：民生银行1季度每股收益0.109元，业绩同比增长48.8%，基本符合我们前期的预期。剔除抵税因素，公司税前利润同比增长35.64%，公司的拨备前利润同比增长37.8%.从各项增长指标看，公司的业绩保持了一种较为稳定的增长态势。
盈利能力继续提高。公司1季度生息资产和计息负债同比增长分别为23.6%和25.4%，公司的净利息收入增长为39.5%，说明公司的净利差和净边际利率依然呈现扩大趋势。根据我们的统计口径，公司的净利差和净边际利率分别提高3个基点和7个基点。
资产质量稳定转好。1季度，公司的不良贷款率为1.21%，较06年的1.25%下降4个基点；公司的覆盖率从114.6%提高到123.4%；资产质量依然保持良好。
中间业务维持高增长。公司的中间业务收入同比增长高达221.8%，该增长水平是在06年高增长的基础上取得的，我们对该增长感到欣喜。中间业务收入占收入总额的比重从06年的5.99%提高到6.62%，在中小银行中的该比例仅次于招商银行。
投资建议：公司的经营情况实现了业绩稳定高增长和资产质量逐步转好的良好状态。近两年，公司逐步褪去了先前追求规模高增长的发展态势，逐步转型成为追求高盈利能力和战略领先的银行。我们认同公司的转变。我们维持公司的“买入”评级，从市值的角度看，公司的性价比优势已经显现，建议投资者重点关注。
（详细研究报告请见附件）