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上周市场评述
◆上周市场在经历了前三天的上涨之后，由于预期1季度宏观数据敏感而可能导致央行加息，周四大盘出现了恐慌性下跌。但国家统计局在周四休市后通报1季度经济数据时表明当前“经济保持平稳健康增长”，化解了投资者的担忧，导致周五市场报复性的反弹。
◆“4.19”绝对不是“2.27”的翻版，寄希望市场再次出现类似“2.27”
之后的单边上涨是缺乏现实基础的。“2.27”之后由于年报和季报的业绩超出预期，缓解了估值的压力。而目前市场在基本面没有改善之前，估值压力将继续存在。
◆在官方表态当前经济保持良好增长之时，市场预期短期紧缩调控可能性减小，周五的报复性上涨也反映投资者并未真正接受风险性教育。在场外资金不断入场的情况下，本周市场还有可能继续上涨。
但是，如果再次出现消息面的利空，投资者的谨慎心理可能再次导致恐慌性下跌。在估值压力不减的情况下，我们建议投资者持有估值水平较低的蓝筹股，并采取波段操作，逢高减仓。
投资主题：宏观调控实质作用有限
◆1季度数据显示，流动性泛滥、国际收支不平衡、经济结构不合理等长期存在的问题依然未得到很好的解决，有些甚至在继续恶化，未来的紧缩调控压力将继续加大。
◆国外经验表明，当存在着非基本面因素推动资产价格的波动，而对真实经济有着潜在的显著影响的时候，货币政策应该关注资产价格波动的问题。在金融自由化过程中以及投资者非理性的情况下，资产价格泡沫最容易产生，应该成为我国货币政策实施的重要参考。
◆我们判断央行在今年将至少加息一次，并且很有可能在上半年实施，并上调存款准备金3到4次。此外，央行可能会采取行政性措施，紧缩流动性，比如通过“窗口指导”直接控制信贷投放。
◆目前中国股市最大的问题在于规模偏小和投资者结构失衡，我们判断管理层更加愿意实施以稳定市场为目的的措施，包括鼓励IPO扩容，引导机构资金入市，加强对资本市场的监管，以及以经济、法律等手段规范市场运行，等等。
◆在流动性充裕的背景下，决定股市长期繁荣的机制依然未变，紧缩的宏观调控对于股市实质影响十分有限，即使是力度最大的加息也基本难起作为。从“4.19”的情况来看，在市场估值压力继续存在的情况下，未来宏观调控的影响更可能是心理上的。
（详细研究报告请见附件）