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1、东方红广场开始盈利支撑公司第一季度业绩的超预期
新华百货今日公布公司2007 年度第一季度报告，收入同比增长19.4%，而净利润同比增长72%，每股收益高达0.265 元，远远超出此前的市场预期。公司07 年第一季度业绩的高增长，主要源于2006 年初新开的东方红广场门店迅速实现扭亏，我们估计第一季度东方红广场实现净利润超过400 万元。我们初步预计2007 年全年东方红广场将实现净利润 1000 万元，并因此上调公司全年的业绩预测。
2、新华百货上市10 年：整合当地百货门店成就今天垄断者地位
1）新华百货上市的10 年就是一个区域百货整合的过程。通过不断地整合和经营，公司已经拥有4 家百货门店和29 家连锁超市以及数20 家电器零售门店；
2）新华百货已经成为银川地区百货业态的垄断者。
3、新华百货的市场辐射面远远超越银川市、宁夏自治区
相对于其它省份而言，尽管宁夏自治区存在人口较少、人均收入不高的不足，但新华百货的市场空间已经超越银川市，不仅覆盖宁夏自治区的主要城市，还向北辐射到内蒙乌海、陕西榆林等地区。这些地区由于具有丰富的煤炭和石油等矿产资源，人均收入较高，这些地区的消费直接惠及到新华百货。
4、东方红门店的逐步成熟、老门店的内生增长以及夏进乳业的扭亏为盈将支撑未来几年业绩的增长
新华百货的几个主要业务近期均有上佳表现。我们预计，支撑公司未来几年业绩增长的主要驱动因素在于：1）东方红广场的扭亏增盈；2）新百新百货大楼（总店）正在向高毛利的名、优、品牌调整和老大楼3 年培育期带来的内生业绩增长；3）超市业务将进入回报期；4）夏进乳业2006 年已经扭亏，有可能将逐渐为公司贡献利润。
5、业务垄断下的估值具备吸引力 推荐评级
公司从2006 年-2008 年连续3 年高比例计提奖励基金可能会降低公司的经营利润的实际增长，但我们同时认为，这种高比例、大幅度的计提奖励基金不属于常态，应该属于非经常性的行为。
同时，高估值还来自于公司百货业务的垄断性。我们认为，尽管存在宁夏经济不甚发达、人口数量相对其他省份较少的不足，但公司在当地百货业经营中的垄断地位足于保证公司将持续分享当地零售蛋糕的增长。
我们预计公司2007-2009 年的EPS 分别为0.62、0.81 和1.19 元，可以赋予公司40x2007 年EPS 的估值（目前主要区域百货零售公司的平均估值水平为07 年40 倍PE），公司合理估值区间应该为24 元，给予推荐评级。