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武钢股份分离式可转债共发行75亿元，发行价等于债券面值100元，每份转债包含9.7份认股权证。债券期限为5年，权证期限为2年，行权价格为10.20元。债券由联合资信评估有限公司评级为AAA级，票面利率询价区间为1.2%.该债券和权证将于4月17日上市交易。
预计公司2006-2009年每股收益分别为0.45、0.82、0.95、1.07元。根据DCF进行估值，公司每股理论价值12元左右。基于未来三年每股收益约33%复合成长率，给予11－12倍的市盈率比较合理，短期目标价10.45-11.40元，长期目标价由12元调高至15元，维持强烈推荐-A的投资评级。
我们使用5.5%的到期收益率，其对应1.2%的票面利率，计算债券价格为83.15元。同时，由于武钢债总额为75亿张，所以上市首日抛压比较大，预计将在81.55－83.15元之间。我们建议广大持有人，在资金允许的情况下，可以不急于上市后一次平仓，持有10－15个交易日后，采取逐步平仓的策略或在5.2％的到期收益率以下平仓的策略，可以有效的减小冲击成本。同时在加息的预期下，不建议大家持有时间过长，以免债券下跌。
我们预测武钢权证将获得40％－60％的溢价水平，同时预测武钢股票10.5—12元之间，短期内预计武钢认购权证价格在3.8-5.8元/份，假设认股权证上市时，武钢股份价格维持上涨趋势不变，短期内武钢认股权证价格可能维持在4.37-6.33元/份。建议资金允许的情况下，持有待售！
（详细研究报告请见附件）