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07年一季度每股收益0.353元，同比大幅提升370%，基本符合我们预期。淡季的收获、各项费用比例的明显下降，让人真切地感受到，公司的经营管理水平正在上一个更高的台阶。
公司对上半年业绩作150%-200%的预增，我们倾向于实现上限。据此，达到或超过我们前期业绩预测的可能性提高。
在维持全年盈利预测不变的前提下，考虑：1、业绩确定性和经营管理能力两方面的提升；2、市场同类公司的估值水平，我们提升公司估值水平至12x07EPS（基本估值），公司的合理的基本价值中枢为18.12元/股。
中国铝业对焦作万方的整合是确定事件。因此，对焦作万方的投资者而言，除正常估值外，还被赋予了一种隐含的看跌期权。根据不同存续期假设，我们用Black-Scholes模型计算，得到期权价值为4.43-6.14元/股。
结合基本估值和期权价值，我们认为，公司的合理价值区间为22.55—24.26元/股。维持“增持”评级。
据我们分析，中国铝业如选择用资产置换方式整合焦作万方，则对其他股东或更有吸引力。
（详细研究报告请见附件）