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受益于利差扩大，中间业务收入快增长，费用收入比下降，拨备支出增长放慢和有效税率的下降，招商银行净利润超常增长。
招商银行2006年净利润超常增长。拨备前利润同比增长39%，净利润同比增长88%，净利润增长创2002年A股上市以来的最高记录，这也将是未来5年净利润增速的峰值。驱动因素主要有：利差的明显扩大，中间业务收入快速增长，费用收入比下降，拨备支出增长放慢和有效税率的下降，利差明显扩大，净利息收入增速提高。利差明显扩大有两方面的原因，第一是央行在2006年两次加息作用在4季度充分释放，招商银行的活期存款比重在上市银行中几乎是最高的，同时，公司贷款利率一直偏低，有不少贷款是按贷款利率下限定价，这此因素使招行从加息中获益很大，此外，零售贷款比重进一步提高，也有提于利差的扩大。
拨备覆盖率大幅上升，拨备支出压力下降。2006年末不良率明显下降，覆盖率大幅提高，2007-2008年招行的拨备支出压力明显下降，2007年拨备支出将出现大幅负增长。
非利息收入比上半年增速有所下降，仍保持高速增长。非利息收入增速为60%，较上半年的88%增长有所下降。
费用收入比和有效税率明显下降。费用收入比下降的主要原因是收入增长大幅提高，此外，工资抵税政策使有效税率下降10个百分点，这成为刺激2006年利润超常增长最大的一次性因素。
驱动招商银行2006年净利润高增长的因素还将在2007-2008年发挥作用，利润有望保持高速增长。我们预测2007-2008年，招商银行净利润分别增长59%和31%，我们近期将推出招商银行的深度研究报告，6个月目标价位为30元，投资评级为“买入”。
（详细研究报告请见附件）