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决定股票市场长期趋势的是内在价值，但中短期内投资者预期的一致性经常成为资产价格波动的决定性因素。
在投资者预期的影响下，股票市场会自发形成一个正反馈过程，正反馈过程的形成会放大初始催化因素，并且这个馈过程是无法自我纠正的，循环过程的结束需要由外力来打破。
种种迹象表明，A股市场在投资者乐观预期的影响下，正在形成一个前面我们所描述的正反馈过程。本轮循环形成的初始催化因素是价值低估和股权分置改革，但随着A股市场估值水平的不断提高，投资者乐观预期逐渐成为当前A股市场中短期趋势的决定因素。
之前，对于A股市场总体偏高的疑虑引发了关于资产泡沫的讨论以及股票市场的振荡。但前两个月宏观经济的良好表现以及上市公司一季度业绩的大幅预增，使得乐观情绪再度占据上风，强化了A股市场正反馈过程的形成。
对于已经形成的正反馈过程，我们关心的是投资者预期何时会被扭转，这将决定当前A股市场的上升趋势在何时结束。
目前有可能改变投资者预期、打破A股市场上升趋势循环的外力有两个。一个是投资者重新审视业绩增长的持续性，导致乐观情绪反转；另一个则是来自管理层对股票市场的直接调控，强力扭转当前的趋势。
从业绩增长的角度来看，一季度企业利润增长的趋势在二季度仍会延续。两者相比，我们认为管理层直接调控股票市场可能会来得更快一些。
未来的投资机会仍在于成长性投资主题，我们对钢铁、化纤、电力、煤炭、汽车等行业的一季度业绩同比增长情况乐观。但与环比指标相比，同比指标存在滞后性，因此投资者更应关注行业盈利的环比情况，汽车及化工原料行业值得关注。
（详细研究报告请见附件）