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2007年第三次调高存款准备金率
中国人民银行5日宣布，将从2007年4月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后法定存款准备金率将达到10.5%.这是央行今年以来第三次上调存款准备金率，也是央行自去年六月以来第六次上调存款准备金率。
我们认为，当前的存款准备金率调整是央行控制货币供给过渡增长最有效的数量化手段。从历次调整的效果来看，大量的外资流入极大的稀释了货币回收的效果，基础货币的增速大大降低了货币乘数缩小的效果。当前的贸易顺差流入有较大的“热钱”成份，短期来看贸易顺差已经成为货币紧缩的领先指标，但从长期来看，外汇投资公司的成立与运作将可能对货币供给产生影响。
人民银行年内第三次调高存款准备金率显示了管理层对控制流动性泛滥的决心，但是，我们认为这更多的是对流入的流动性的一种对冲，可能是对3月高额外贸顺差的对冲，因此我们判断将如前两次一样不会产生“巨斧”式的紧缩效果。
我们认为支撑本轮牛市的流动性过剩更多的是结构性的，而非总量性的，因此，央行对总量流动性的收缩只要在合理合适范围内就不会对市场流动性产生较大影响。
目前银行超额存款准备金仍然较高，存款准备金率上调0.5个百分点不会对银行的放贷能力形成实质性负面影响，我们依然认为在资产价格膨胀，两税合一、混业经营、股指期货等制度性变革即将启动的时期，银行作为战略性资产仍然是超配的重点资产。
（详细研究报告请见附件）