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利润总额增幅超出主营收入增幅，增长质量有所提升。华能国际公布2006年年报，实现主营业务收入443.12亿元，同比增长10.1%，实现利润总额77.5亿元，同比增长16.03%，实现净利润55.50亿元，同比增长16.54%，实现每股收益0.46元，业绩略超市场预期。
公司业绩超出预期明显的增利原因是二次煤电联动政策。火电企业盈利能力对于煤电联动政策敏感性较高，公司2006年3，4季度的业绩远远超出1，2季度的业绩。四季度公司的业绩增长较为明显。1，2，3，4季度单季度每股盈利分别为0.09元，0.07元，0.13元，0.17元。有两方面的原因，一是四季度华能国际装机投产增速较快，二是华能国际每年四季度有一部分电价收入可以得到确定和结算。
未来前期装机容量的高速增长将助长业绩提升。2006年公司权益装机容量增长超过20％，2006年公司全资及控股企业完成发电量1598.97亿千瓦时，售电量1508.92亿千瓦时，分别较去年同期增长了6.24%和6.20%.07年，08年公司新投产装机容量增速将达12％，9％，新增装机的增长将成为公司2007年，2008年的业绩助力。
公司成本控制方面逐步显效，2006年完成供电煤耗335.60克/千瓦时，比2005年同期下降1.46克/千瓦时。
电力行业景气已在逐步回升，火电行业利用率在07年将触底回升，第三次煤电联动政策可望于年中推出，华能国际作为火电行业的龙头，将受益于行业的景气回升。预期公司2007年每股收益将在0.51元以上，动态市赢率18.3倍。
我们认为仍有公司股价仍有一定空间，自给予买入评级以来，股价涨幅达13％，给予07年22倍动态市盈率，6个月目标价11.20元，维持买入评级。
（详细研究报告请见附件）