顺鑫农业:通过定向增发议案维持买入评级

    2006 年顺鑫农业实现净利润9616 万元,同比增长8.18%。业绩增长不高,主要原因是果疏汁业务由于资产整合、产品结构调整等因素增长缓慢;种猪场搬迁低价销售产品,两项主业净利润基本下降了50-70%。2007 年业绩都有望恢复,增加净利润约3500 万元左右。同时白酒和肉类业务销售2006 年均增长了25%以上,2007年在奥运带动下还将维持强劲增长,净利润增长1000 万元左右。2008 年盈利预期中新项目贡献将占一 定比例,估计当年增长净利润3500 万元。
    从公司战略方面考虑,公司要确保募集资金成功,就必须使发行价格对机构投资者具有吸引力。(本次公司非公开发行股票的发行价格不低于本次董事会决议公告日前二十个交易日公司股票收盘价算术平均值的90%(即不低于9.20 元/股)。发行价格由本公司董事会根据本次发行具体情况,按照前述定价原则最终确定)。由于发行价格基本被锁定,因此公司就要确保未来业绩增长能够支撑发行价格,在12 月禁售期后能够使战略投资者有较好的回报。那么未来两年公司要保持业绩持续的、快速的增长。
    2006 年顺鑫农业EPS0.24 元,目前9.2 元/股发行价格的静态PE 为38.3 倍。如果按照30%的获利空间计算,静态PE 为50 倍,股价12 元。而2007 年动态PE 则为40。如果6000 万股的发行预期能够实现,公司股本扩张15%。则业绩增长就要达到45%,才能支撑机构的盈利预期。

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