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今年3月以来，现存的50只封闭式基金均在年报前后公布了分红方案，分红总额高达282亿元，单只基金平均分红0.35元/份，创封闭式基金历史分红之最。正如我们在3月16日的报告《震荡股市不改封闭式基金投资价值》中所述：从理论上讲，封闭式基金在分红除权后，折价率会有一个先扩大后迅速回复的过程。如果在分红前买入封闭式基金等待除权后折价率由大变小，则可以享受到短期的套利收益。如果在基金分红后的一段时期，A股市场表现乐观，基金净值稳定增长，则投资封闭式基金有望获取十分可观的填权收益。事实上，2001年4月初封闭式基金的大批分红就曾引发脉冲式行情，并带动封基整体折价率的下降。当时共有33只封闭式基金宣布分红，共派现160亿元，而今年分红的封基数量和规模都是01年的1.5倍以上。
从本周一、二封闭式基金的市场表现来看，我们寄予以久的分红行情在所有基金年报分配方案公布后得到了市场的验证。我们此前关注的具有明显短期套利空间的34只封基（不包括07年到期的封闭式基金）两天来平均上涨9.69％，超出了我们预计的平均5.78％的短期套利收益，其中不乏已公告但尚未实施分红的基金在大涨中提前获利。
几乎所有封基在股指上扬的推动下都出现了一定的填权效益，高折价高分红的基金表现尤其突出。我们重点推荐的大盘封基开元、天元、安顺、丰和两天市价涨幅均超过了10％。
与此同时，周三封闭式基金市场出现了放量冲高回落的现象，具体表现为前两天涨幅较大的基金跌幅也靠前。急剧扩大的换手率反映了博取分红脉冲行情的投机资金在短期套利收益实现后急于离场的心理。我们认为，短期套利收益实现后封闭式基金还能否迎来更壮观的填权行情主要取决于两个因素：一是市场环境，二是封闭式基金的制度创新。对于二季度A股市场走势，目前机构的分歧较大。看多的机构认为蓝筹股的重新启动、上市公司业绩超预期、及资产注入题材股的此起彼伏将推动市场冲向新的高浪；而看空的机构则认为在估值洼地变为估值高地后市场累积的中期调整风险在进一步加大，谨慎和防御似乎纳入了更多机构的投资策略。另一方面，我们在报告中曾提到创新型封闭式基金有望在年内推出，如封闭期限不超过五年，当折价率扩大到一定幅度并持续一定时期，例如两个月超过10%时，基金可以自动转为开放式。但从我们目前了解的情况看，新封基的出台并没有明确的时间表，所以还存在较大的不确定性。。因此，从短期看，我们对封闭式基金持谨慎态度；但从中长期角度，我们依然看好封闭式基金的投资价值。建议投资者继续关注大盘封闭式基金中具有券商概念的基金开元，具有提前封转开预期的基金天元，业绩持续稳定的价值型封基基金丰和、基金安顺；以及业绩优秀的成长型小盘封基科翔和科汇。
（详细研究报告请见附件）