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●产品应用领域广阔，行业发展持续向好
玻璃纤维具有比强度大，弹性模量高，伸长率低等特殊性能，主要用于制造玻璃钢和其他复合材料，由于性能突出，产品广泛使用于建筑、电子电气、交通运输、风力发电以及航空航天等领域。2000-2005 年间，国内玻纤产量年均复合增长率高达35%，出口量年复合增长率高达48%。目前，我国复合材料只有3000多种，美国则达到60000 多种，产品应用前景看好 。随着国外玻纤产业的转移，我国玻璃纤维产业仍处于快速成长期。2006 年，我国共生产玻璃纤维纱116.07万吨，同比增长22.18%，池窑拉丝比例达到76.79%。据中国玻璃纤维工业协会预计，“十一五”末我国玻纤需求量达到73 万吨，总产销量将达到160 万吨。从国外市场看，玻璃纤维产业属于资金与劳动密集型产业，由于生产成本高（美国人工成本达到25%左右，而巨石集团人工成本只有6%-7%），玻璃纤维基本不再扩产，部分老的生产线已经停产，玻纤产业逐步向发展中国家转移。从全球最大的复合材料市场美国看，陆上运输车辆制造用热固性及热塑性复合材料占复合材料市场30%以上，复合材料门窗、防腐工程、电气工程、造船也是美国复合材料的支柱性市场。近两年增长最快的是风力发电用复合材料叶片，2005 年和2006 年分别保持了29%和15%的增长。而从我国玻纤用途来看，目前玻纤产品还主要用于建筑市场领域，产品的推广使用空间非常大。
目前，国内的玻璃纤维产品主要以出口为主，出口量达到产量的50%以上，再以美国市场为例，美国每年进口玻璃纤维及制品约8 亿美元，我国初级产品在美国的占有率较高，美国的玻璃纤维粗纱中57%来自中国。
●定位出口，巨石集团竞争优势突出
巨石集团是目前亚洲最大的玻璃纤维生产厂家，2006 年的市场占有率达到26%左右（产量占全国产量的比重），是中国玻纤最主要的收入和利润来源。从国内市场来看，泰山玻纤与重庆国际复合材料是公司的主要竞争对手，巨石集团的国内市场主要定位在长三角地区与珠三角地区，泰安主要在北方市场，档次较低，重庆玻纤细纱产品较多，产品主要出售给外方股东。
与国内其他玻纤企业相比，公司的竞争优势突出。玻纤产业的主要壁垒来自生产线设计和资金投入，目前公司的新建池窑拉丝生产线全部都由公司自身建设，公司掌握了大型池窑拉丝生产工艺的核心技术。从核心原料浸润剂来看，公司拥有数百种浸润剂的配方，其中20%的浸润剂效果达到国际一流水平，50%多的浸润剂达到国内一流水平。另外，公司总部桐乡地处国内富产叶腊石的浙江省，这也降低了公司的原材料运输成本。
从产品价格来看，公司产品价格比泰山玻纤高２％－３％，但低于国外产品２％－３％，部分产品价格达到国外同等水平。由于优势突出，公司取代了部分国外企业的市场份额，目前公司已经成为美国前四大造船厂的主要客户。
●产能扩张，亚洲玻纤巨头迈向全球玻纤巨人
巨石集团的玻璃纤维产能主要分布在浙江桐乡、江西九江和四川成都三地。其中，桐乡本部的老线拥有2 万吨产能，主要用代铂炉工艺生产，此外还有6 万吨/年池窑拉丝生产线一条、10 万吨/年池窑拉丝生产线一条（2006 年3 月份投产）和一条12 万吨/年池窑拉丝生产线（今年投产）；九江基地拥有2 万多吨代玻炉生产线、一条3 万吨/年池窑拉丝生产线和一条1.6 万吨/年池窑拉丝生产线；成都基地拥有3 万吨/年池窑拉丝生产线和4 万吨/年池窑拉丝生产线各一条；预计今年5、6 月份12 万吨/年池窑拉丝生产线投产后（达产时间在1 个月左右），公司桐乡的产能将达到30 万吨，总产能达到45 万吨，公司的产能规模将仅次于欧文斯.康宁公司和圣戈班公司，达到全球第三。根据公司的发展规划，桐乡本部已经预留了两条新线的生产线，计划2010 年产能达到50 万吨；成都基地与九江基地的产能都达到10 万吨，总产能达到70 万吨。公司将完成从亚洲玻纤巨头向全球玻纤巨人的转变。
●销售形势喜人，业绩持续攀升，维持增持评级
巨石集团国内产品的销售主要依靠直销的方式，国外产品通过代理销售以及设在南非、加拿大、意大利和韩国的子公司进行直销。公司每年１１月份在浙江桐乡举办产品展示会，一般在圣诞节前可以签订公司次年产量的８０％，公司根据自身对价格的判断采取与客户签订全年合同或者一季度一签的模式。由于销售形势喜人，２００６年四季度公司产品价格提价，预计全年均价比２００５年高１％－２％左右，今年一季度公司产品提价２％－３％，提价的影响将在二季度反映。
今年1 月份，巨石集团各股东对公司进行增资，并引进了战略投资者，12万吨生产线的资金得到落实。我们预计公司06-08 年的产品销量分别达到31 万吨、41 万吨和50 万吨，分别实现esp0.362 元、0.523 元和0.68 元。我们对玻纤产业的发展前景非常看好，公司正在迈向全球玻纤产业的巨头，维持增持的投资评级，目标价16 元。