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油品业务仍然是公司最主要的业务，2006年前三季度炼油及营销分销业务占主营收入的72%.但由于炼油业务受到政府定价限制，2006年前三季度大幅亏损，利润主要来自勘探开发及营销业务。
原油价格对公司业绩影响较大。从目前情况看，虽然存在伊朗核危机等地缘政治冲突等不确定性因素，但2007年原油均价低于2006年的可能性是最大的。
从公司四大块业务看，公司勘探开采业务近期以来新增油气田的产能增量，长期仍然有发展空间；炼油业务加工能力持续增长，目前盈利能力处于近6年来最好水平；营销业务总量保持快速增长，毛利率有望小幅提升；化工业务总量增速较快，2007年毛利率有望提升，但长期毛利率存在下行可能。
虽然还不能确定成品油定价机制市场化改革最终的时间和内容，但可以确定的是改革对于中国石化是重大利好。
估值比较。对比国际大型石油公司，中国石化具备未来成长性突出优势、国内市场垄断优势和政府大力支持的优势，因而可以给予稍高于国际巨头的市盈率，我们认为13-15倍市盈率是合理的。
盈利预测与投资评级。我们预计中国石化2006年、2007年和2008年的每股收益分别为0.65元、0.87元和0.95元。考虑到中国石化在股指中的权重较大，在股指期货即将推出的背景下，公司投资价值较为突出，因此给予短期“买入”、长期“买入”的投资评级。
风险因素 A股相对H股溢价、原油价格走势的不确定性、成品油定价机制市场化改革的不确定性。
（详细研究报告请见附件）