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06年公司实现每股收益0.74元，符合我们的预期
06年，宝钢股份共实现主营业务收入1577.91亿元，同比增长24.63%，实现主营业务利润278.93亿元，同比增长7.57%，实现净利润130.1亿元，同比增长2.72%.折合每股收益为0.74元。其中4季度，每股收益为0.22元。按公司的股改承诺，分配方案为每10股派发现金股利3.5元（含税）。公司06年销售商品坯材2140.5万吨，同比增长13.95%.其中热轧碳钢851.92万吨，冷轧碳钢759.88万吨，热轧不锈板62.07万吨，冷轧不锈板42.81万吨，特钢83.48万吨，钢管119.87万吨，线材68.50万吨，钢坯151.98万吨。
整合扩张和产品结构调整促业绩增长
从产量来看，由于从05年5月开始，公司收购的宝钢集团资产才开始合并报表。因此公司06年的产销量增长主要源于05年前四个月收购资产没有并入报表的钢铁产量。如果以05年下半年的钢铁产量推算，06年钢铁产销量基本没有增长。相比之下，钢铁行业全年粗钢产量增速达到20％，由此看来，06年公司的主要精力集中在对新收购资产的整合上面。
从盈利能力来看，对于普钢产品，06年全年的平均价格要明显低于05年，而成本并没有显著地降低，这使得公司的普钢产品毛利率有所下降。
而对于不锈和特钢产品，05年处于刚刚投产期，毛利率较低，06年产品价格显著提高，毛利率有了显著提升。综合这两方面，由于公司普钢产品比例达到70％以上，使得公司06年全年的吨钢利润和主营业务利润率要低于05年。
但是尽管06年下半年公司的普钢价格水平仍然低于05年下半年，但是06年下半年公司的吨钢利润和主营业务利润率已经明显高于05年下半年，我们认为，这主要来源于公司对新收购资产的成功整合提高了新资产的经营效率。
因此，总体来说，公司较成功地整合了收购资产，新收购资产使公司实现了产量的扩张和产品结构的优化调整。
07年—08年业绩预测：07年仍将保持35.14%的增长
根据我们的预测：07年的业绩增长主要来源于：钢材价格的上涨、5000M宽厚板和1800MM冷轧薄板的达产，以及一钢和特钢的不锈钢产品的增产。近期的国内铁矿石涨价及取消出口退税政策预期不会对宝钢股份造成太大影响。预计可同比增产250万吨钢材。公司的每股收益可实现1.00元/股。
08年的业绩增长主要取决于三热轧投产带来的产量进一步释放，预计产量增长200万吨。一钢不锈冷轧板生产线投产，以及公司并购重组带来的外生性增长预期。业绩可继续保持增长。
2012年公司的5000万吨目标为实现从“领先”到“领导”的跨越打下基础07年初，在政府的大力支持下，宝钢集团斥资30亿收购八钢集团成为八钢集团实际控制人。这种跨区域并购具有很强的标志性意义。此外，宝钢集团在二级市场举牌邯郸钢铁为宝钢集团的市场化并购留下进一步的期待。此次宝钢股份又成功实现了领导更替，新一代的领导班子将更具活力和进取意识。2012年公司的5000万吨目标将为实现从“领先”到“领导”的跨越打下基础。
股权激励方案即将实施，对公司的股价将是很强的支撑
2006年又成为首家推出股权激励的央企上市公司。其激励方案的公布具有较强的积极意义和象征意义：一是其业绩与管理人直接挂钩，更进一步使宝钢管理层刻尽职守，搞好企业的经营，为投资人创造更好的业绩；二是激励方案中的考核原则即有经营性指标的对标，又有资本市场的市值考核，这将使宝钢的管理团队更加注重公司股价的走势，股东利益最大化更加有保障。
维持公司“推荐”的投资评级
3月30日，公司收盘价为9.9元，分红率达3.54%，按公司07年每股收益1元的计算，07年动态PE仅为9.9倍，PB为2.12倍。我们认为公司07年的合理市盈率应该在13-15倍，公司07年的目标价为13-15元。继续维持公司的“推荐”评级。
风险提示：金属镍价格波动可能会对公司盈利产生影响。