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权证周报(2007年3月26日-2007年3月30日)
本周上证指数总体表现为稳步攀升的运行态势，周五大盘报收于3183.98点再创历史新高，与上周相比上涨3.57%.受相关正股走势影响，本周认购权证6涨7跌，权证市场总体走势相当平稳，4只权证的涨跌幅绝对值在1%以内，受正股大幅上涨影响，雅戈QCB1上涨12.88％表现最好，首创JTB1下跌7.33%表现最差。受部分权证即将到期影响，本周权证估值水平出现明显下降，7只认购权证涨幅小于正股涨幅。
从市场溢价率水平来看，目前五粮YGC1、万华HXB1、长电CWB1、雅戈QCB1溢价率小于0，估值水平严重低估，买正股不如通过买权证再行权更为合算，由于雅戈QCB1溢价率为负，注销比到期行权更为划算，建议创设人提前注销雅戈QCB1.总体来看，在目前交易的12只认购权证中，中化CWB1估值水平有所高估，云化CWB1估值水平严重高估外，其余10只权证估值水平已处于合理、低估甚至严重低估的水平。
2007年3月，上证指数拉出了罕见的第八根月阳线，创上海股市历史记录。统计显示，4月和5月是上海股市变盘的敏感月份，随着指数继续攀升，上证指数调整压力也将逐渐增大。从统计规律来看，上证指数在4月或5月拉出月阴线的可能性非常大，但目前上证指数依然具有上行空间，随着指数期货的推出，沪深300指数权重股也日趋活跃，我们认为下周认购权证市场依然具有一定的投资机会，但考虑到末日轮到期对权证估值水平的冲击，总体上我们建议投资者根据正股走势选择低溢价率权证谨慎操作。
综合正股基本面，我们认为存续期较长的钢钒GFC1、马钢CWB1、五粮YGC1、侨城HQC1、伊利CWB1、国电JTB1未来依然具有较大的上涨空间，长线我们予以推荐评级，但短期受市场波动可能呈现震荡格局，大幅下跌将提供买入良机。
我们认为下周标的为沪深300权重股的认购权证机会最大，如雅戈QCB1、长电CWB1、五粮YGC1：（1）上述权证估值水平均严重低估。（2）雅戈尔与大盘联动性强，中信证券（雅戈尔拥有15354.43万股）作为上涨，雅戈尔参股1.6亿股的宁波市商业银行发行上市将成为雅戈尔股价良好催化剂，中信证券、长江电力和五粮液均是期货标的沪深300指数指标股，有可能成为下周市场热点。
钢钒GFC1、马钢CWB1也具有一定的投资机会：钢铁股一季度业绩同比大幅增长，有可能刺激钢铁股走强，在钢钒GFC1、马钢CWB1估值已很合理情况下，有可能带动钢钒GFC1、马钢CWB1上涨。
考虑到920项目中涉及国电电力二股东股权归属结果随时可能公告，我们认为国电JTB1下跌空间有限，6.5元以下可买入。
万华HXB1将在4月19日结束交易，目前其溢价率分别为-6.72%，买入权证再去行权比直接买股票成本无条件低6.72%，拥有正股并继续看好的投资者可抛出正股买入权证，扣除0.5%的交易成本，可获取套利收益6.22%.本周权证市场数据参考：权证市场日均成交91亿元，比上周减少9亿元，流通市值总额为363亿元，比上周增加22亿元；认购权证平均隐含波动率为78.7%，比上周减少28.1个百分点，认购权证平均溢价率为7.3%，比上周减少1个百分点。