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2006年公司粗钢产量1009万吨同比增长16%，实现主营收入277亿元，同比增长13.9%，实现净利润14.29亿元，每股收益0.63元，同比增长26%，这低于我们前期预期的0.69元。
分季度分析，4季度公司实现每股收益0.116元，环比3季度下降43%，剔出4季度费用和营业外支出增加的因素，分拆后的季度的产品盈利出现明显环比下降，在4季度国内钢材均价与3季度基本持平前提下，公司盈利下降主要源于4季度成本的增加。
在二热轧、中厚板以及冷轧板项目逐步投产和一热轧扩产改造完成后，唐钢将实现产品结构的提升和产量较快增长，这两者将成为唐钢股份未来业绩增长的主要推动力，季度分析显示，公司中厚板项目已经进入盈利期。
短期内，将出台钢材出口退税调整仍是行业最大的风险因素，出口退税大幅下调将对国内钢材出口和钢价形成一定的负面冲击，但在近期国际对钢铁旺盛需求的背景下，国际钢价上涨将在一定程度部分抵消因出口退税下调造成的实际价差缩小的影响，此外，国内产量的快速增长也是潜在的风险因素。
在国内产能相对过剩和国际钢价高位运行的制衡下，2007年国内钢铁供需将维持弱势平衡，钢价将基本保持平稳运行，根据唐钢2006年的业绩表现和2007年的规划，我们预计2007年和2008年唐钢股份将实现每股收益0.89元和0.99元。
随着市场估值重心的上移，我们将唐钢6个月目标价格上调至9.8元，这对应11倍2007P/E和2.4倍2006P/B，目前股价下，唐钢股份已经进入合理估值区间，我们依然维持对公司增持评级。
（详细研究报告请见附件）