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06年实现EPS0.79元，毛利率降低是低于于我们预期的主因06年公司实现主营收入28.6亿元，净利润3.3亿元，同比分别增长27.8%和7.3%，实现EPS 0.79元，略低于我们的预期（0.82元），主要原因是公司色织布新增产能尚未完全达产，毛利率四季度降幅略差于我们的预期，四季度色织布毛利率继续环比下降1.25个点至22.8%.当然四季度色织布毛利率下降与匹染布销售增长有关（匹染毛利率低与色织布毛利率，但合并在色织布产品中统计）
出口市场更趋合理，借助新增产能继续提升产品档次和附加值目前公司色织布仍然销售良好，2006分别销往欧美、东南亚和日韩6.2亿、5.8亿和4.5亿元，增幅均超过20%，国内销售增长14%达6.1亿。欧美销售收入的大幅增长改善了公司的市场出口结构，产品销售市场更趋合理。而新增产能和新设备投入提升产品档次和附加值，部分规避升值对产品毛利率的负面影响。
大比例送配体现大股东继续提高控股权的意愿公司06年报10送10分配方案大大超出我们的预期，现金分配比例在预期之中。我们认为，公司是想通过大比例送配激活股价，提高市场的参与度，某种程度上是防止被恶意收购，尽管2006年中方大股东在二级市场合计增持1039万股，目前合计持有5956万股，但仍只持有14%的持股比例，没有脱离控股权丧失的趋势。高送配防止恶意收购变相为公司进一步增持提供机会，仍体现大股东提高控股权的意愿。
预计2007-2009EPS0.95、1.18和1.33元，合理股价19元根据我们对公司未来3年产能的释放预计及产品价格的判断，预计2007-2009年公司实现主营收入同比将增长16%、23%和14%，2007-2009分别实现净利润4.01、4.97和5.63亿元，以目前4.22总股本测算，即2007-2009EPS分别为0.95、1.18和1.33元。我们认为公司出口市场将继续保持良好增长势头，取1倍合理PEG测算，公司合理价值19元以上，维持其“谨慎推荐”投资评级。
风险提示：08年后所得税率上调对公司业绩有负面影响我们的盈利预测假定未来3年公司现行所得税率不变，即仍执行目前公司所得税率12%，08年后所得税小幅上调对公司合理估值有负面影响，因对于具体税率上调细则没有出台，我们没有做定量负面测试。
（详细研究报告请见附件）