|
|
|
每股收益0.432元，低于预期。全年共销售五粮液系列酒18.97万吨（商品酒）；实现主营业务收入73.86亿元、主营业务利润32.13亿元、净利润11.70亿元，分别比上年同期增长15.07%、33.13%、47.86%.实现每股收益为0.432元，低于预期。
利润增长主要源于五粮液销量的增长。2006年公司高价位酒的销量增长较快，其中五粮液销量在10000吨左右，较上年同比增长50%，销量增长带动公司高价位酒的销售收入同比增长39%，达到43.6亿元；高价位酒主营业务利润为30.5亿元，同比增长48.8%.同时公司在白酒行业的地位进一步提升，其品牌价值已高达358.26亿元，居全国白酒制造业第一位，居全国最有价值品牌第四位。
结构调整促进毛利率提高。公司按照逐渐减少、消灭低价位产品的生产、销售，逐渐提高中、高价位品牌生产、销售的营销战略，公司压缩了尖庄等低价位酒的销售，同时积极发展高价位产品，在巩固38度和52度五粮液销售同时，积极推进68度五粮液、五粮液年份酒、60度金奖五粮液、45度五粮液、VIP专供酒和五粮液金玉满堂等产品的销售，实现了“五粮液”高端市场的整体扩容，丰富了高端产品链，带动了公司毛利率的稳步提高，公司整体毛利率达52.82%，较上年增长2.82个百分点。
销量税改革导致公司主营业务税金及附加减少。2006年公司主营业务税金及附加6.86亿元，较上年比上年同期数减少了13.73%，主要系2006年4月1日开始消费税税率从25%降低至20%所致。消费税为5.43亿元，较上年同期减少17%.关联交易过大是业绩低于预期的主要原因。公司与五粮液集团的关联交易金额依然巨大，关联采购及接受劳务金额为24.93亿元，较上年同期增长53.95%，其中与普什公司的关联采购瓶盖及酒瓶、商标、防伪产品等产品金额为14.55亿元，同比增长80.73%，占总关联采购额的58.36%；关联销售金额达35.77亿元，同比增长32.48%，其中与宜宾五粮液进出口有限公司成品白酒业务的金额达35.4亿元，同比增长46.17%，占总关联销售金额的98.9%.近一年多，公司总计提价三次，共50元/瓶，股份公司只享受第一次提价10元/瓶的收益，而后二次总计40元/瓶的提价收益，则被进出口公司独占。我们认为增长过快的关联交易是业绩低于预期的主要原因。
（详细研究报告请见附件）