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公共服务的性质，造成了目前中国有线电视收费价格的人为低估以及有效供给不足。国际比较显示：无论从绝对值，还是从相对值看，中国的有线电视实际消费确实低于世界绝大多数国家的水平。
2006年中国完全市场化的有线电视ARPU值应当在24-30元之间。而目前实际的情况是，仅为13元。消费能力比目前的价格水平高出80%-140%.由于近乎一刀切的收费标准，东部发达地区的有线电视消费价格被低估更多。我们的计算表明，上海、北京、广州、深圳等地的市场化ARPU应该在60-80元，比目前实际的ARPU高出150-200%.数字化是有线电视收费市场化的契机。政府对有线电视市场化属性的确认以及对分层收费模式的划分，打开了中国有线数字电视收费未来的成长空间。
未来有线电视ARPU成长的驱动因素来自两方面：1、之前低估的模拟电视收视费的矫正。2、增值服务。预计未来5年中国有线电视ARPU年均增长20%左右。
投资中国有线电视网络必须具有前瞻性的长远目光，才能获得超额回报。原因有两点：1、有线电视收视费的市场化矫正过程是长期的。2、投资者必须分清会计利润与现金流，平衡短期增长与长期增长。
尽管如此，从公益性到市场化过程中有线运营商的重估是必然的趋势。重估不能单看PE.如果把提价的隐含价值视为某种期权价值的话，按照静态观点PE估值就会造成高估的假象。重估应该基于市场化ARPU基础上的现金流。建议采用EV／EBITDA指标。
美国主流有线运营商长期的EV/EBITDA稳定在15倍上下，给予适当的成长性溢价，按照市场化ARPU估值，歌华有线和广电网络都被低估了。建议采取买入并持有策略。歌华有线12月目标价格40元。广电网络12月目标价格40元。
（详细研究报告请见附件）