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武钢可分离交易可转债将于2007年3月26日发行，预计发行额度为75亿元，债券期限5年，利率询价区间为1.2～1.8％，权证期限2年，行权价格为10.2元/股。
按当前类似可分离债券的收益率贴现，在1.2％～1.8％的询价票面利率区间里，武钢可分离交易可转债的纯债价格区间为79.39～82.4元。
从敏感性分析可以看出，正股价格和隐含波动率水平对权证的价值影响很大，特别是后者，如果正股价格在8～10元之间波动，隐含波动率为89.86%～112.33％，对应的每份可分离交易可转债所含权证价值区间是30.23～51.54元，即每张权证价格为3.12～5.31元之间。
在武钢股份8～10元波动区间里，以89.86％的隐含波动率计算出，1.2～1.8％的票面利率下，武钢可分离债的每张债券上市价格在109.62～128.73元之间。以目前9元股价计算，则每张债券上市价格为115.87～118.88元。
我们分别计算了购入正股获取优先配售可转债的收益以及一级市场进行申购的收益：假设未来武钢股份的二级市场价格维持在9元时，以9元股价购入正股时的收益率为2.18％。建议积极参与优先配售。在1％的中签率时，以保守数据计算的一级市场申购收益率达0.77％，建议已配有武钢股份股票的机构投资者积极参与网下申购。
（详细研究报告请见附件）