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公司16日公布2006年年度报告，数据显示三大业务指标和利润指标均稍低于市场预期，公司渡过比较平淡的一年，2007年期待一系列改革措施出台和整体上市方案的实施。2006年公司收入增长10.24％，净利润增长8.94％。
2006年上海航空市场需求（两机场合计）增速放缓，导致公司航空性资产利用率不足。2006年上海航空市场需求增速除货邮吞吐量外，均有所下降，飞机起降架次和旅客吞吐量增速分别为9.06％和11.18％，大幅度低于全国平均水平，同比2005年下降6.09和3.50个百分点，虽然虹桥机场受跑道资源限制，飞行起降架次增速仅4.15％，但整体航空市场增速放缓导致上市公司2006年飞行起降架次增速也小幅度下滑，从2005年的14.75％下降到13.14％，业务增速低于市场预期，导致公司2005年4月投入运营的第二条跑道产能尚未达到发挥。同时受航空公司调整机型、人民币汇率升值外币收入下降和货机比例上升影响，公司单机收费水平9053元/架次，同比下降1.75％。导致公司收入增速低于业务增速。成本控制方面，受折旧下降影响，公司毛利率有所上涨，但快速上升的管理费用和财务费用，削弱了公司利润增长能力，整体公司2006年渡过比较平淡的一年。
2007年预计上海航空市场需求增速下降的局面将有所改观，同时虹桥机场的产能限制仍将促进公司业务规模提升。公司业务指标仍较维持在13-14％的较高增长水平，公司主营业务亮点在于对非航空性业务的改革，包括广告、商业、租赁业务等，目前非航空性收入仅占公司收入的30％，2007年随着一期商铺租约到期，公司重新招投标以及公司管理层从战略上对非航空性收入的重视，非航空性收入的增长潜力和盈利能力将得以提升。2007年底公司投资的浦东机场二期飞行区扩建工程投入运营，项目整体运营能力好于预期，同时一期、二期航空性资产整体运营将有利于提升盈利能力。初步测算仅商铺面积扩大和租金提升就将增加公司收入3亿元以上，很大程度上弥补巨额资产折旧和财务费用带来的成本增加。
公司未来盈利提升仍将依赖于集团资产整体上市，公司现有资产盈利提升幅度和空间受制于整体航空市场需求增速和成本控制能力，随着基数扩大，“十一”期间上海航空市场增速预测维持在13％左右，同比“十五”期间22.3％的增速有明显放缓，“十一五”期间浦东机场预测增速为15.56％，公司整体盈利能力提升依赖集团扶持。2007年2月国家发改委批复同意虹桥机场扩建项目，集团资产整体上市进程将加快。
投资分析：在不考虑资产注入情况下，预测公司2007、2008EPS分别为0.90和0.88元，同比首都机场的估值水平（2007年全面摊薄动态PE26倍），公司估值基本合理，但考虑2007年资产注入对公司EPS提升影响，维持增持评级，6个月目标价30元。
（详细研究报告请见附件）