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3月20日公司公告，计划向特定对象非公开发行A股股票，发行股票总数不超过29，000万股（含29，000万股）。其中公司第一大股东：江铜集团将以其持有的1座矿山资产、2家铜加工公司股权、1家化工公司股权、1家运输公司股权及运输类资产等作价认购不低于本次发行股份总数的44.63%，其它特定投资者将以现金认购本次发行股份总数的剩余部分。
给予积极评价：我们对公司本次定向增发整体持积极的评价。预期中的城门山铜矿注入上市，将提升公司的资源储量和自产铜产量；铜材加工公司的股权完全划归上市公司后，公司“资源—冶炼—下游加工”铜产业链条已经构建完整。增发工作完成后，公司将大量减少同业竞争和关联交易，同时也完成了股改中铜业资产注入上市公司的承诺。
阴极铜的产量：2006年公司矿产阴极铜产量为44万吨。其中15万吨来自于自有矿山，1万吨来自于集团。
另外还有旗下四川康西公司粗铜2万吨和国内废杂铜回收冶炼共计约12万吨，其余来自外购铜精矿。预计上市公司原有资产自产精铜在2006年的基础上提升1～2万吨，粗废杂铜的冶炼提升2万吨。
预计贵冶四期在年中试产，2007年达产50％，2008年产能将完全释放。总体预计2007~2009年阴极铜产量为55万吨、70万吨和75万吨。
城门山铜矿资产注入上市公司后，预计2007年公司自产铜由此提升0.6～0.8吨，2008年预计提升1.3万吨。
铜材加工业务：目前公司的铜材加工成本约为500－600元/吨，附加值约为1200－1300元/吨，目前产品还处于初级的铜材加工阶段。2007年将实现15万吨铜杆和22万吨铜合金（和母公司共同投资）的铜材产量。
本次收购的江西铜业铜合金公司中为集团持有的40％的股权后，该公司权益将完全划归上市公司所有。同时目前集团已在南昌投产的铜材深加工项目，将在适当时间有计划的注入上市公司。我们预计这一时间将是在2008～2009年。
其它业务增长：2006年公司生产黄金13吨，白银353吨，硫化工产品基本持平。其中自产金占约50％。
由于矿源性质，预计公司贵金属产量和铜精矿产量呈线型增长。硫化工产量将和冶炼产能增长而增加。永平的瓮福化工预计2007年产出硫酸30～36万吨，2008年实现40万吨产能的满产。
此次收购江西铜业集团化工有限公司资产，将提升公司硫酸产量10万吨。
公司盈利预测：公司目前正在积极的延伸下游产业链条，但由于铜价高企，短期利润主要还是来自于自有铜矿。2006年中期公司由于套期保值操作平仓少赚13.5亿元，直接影响每股收益约0.45元。
公司定向增发工作完成后，考虑到资产注入、股本摊薄因素以及不考虑套期保值少赚利润因素，我们对公司2007－2008年业绩预测如表1.从公司由传统的资源型企业正逐渐完善自身产业链条方面考虑，公司的估值水平由8x向10x提升。同时由于铜价波动风险，给与目标价格区间19.70-22.00元，给予“谨慎增持”的投资评级。
（详细研究报告请见附件）