|
|
|
淡季销售快速提升、费用得到优化控制
2006年公司同口径业务主营收入同比增长20%，净利润同比增长32.4%，每股收益0.80元，与我们的预期一致。费用的优化控制为公司利润增长贡献良多，期间费用比率同比下降0.91个百分点。更值得我们关注的是，公司四季度收入和净利润同比增长43%和48%，公司在传统淡季的优秀表现显示了其经营调整效果显著。而从07年初始2个月的经营情况来看，公司的成品库存保持合理状态，收入继续保持了06年四季度的增长势头。
白色大家电布局战略令人侧目
06年公司商用空调销售30亿元，我们预期未来两年公司在该项业务的收入增长率将达到40%—50%.07年公司在商用空调、冰箱、洗衣机上进一步的资产整合会得到稳步推进，新的产业拓展正处在市场需求消费升级的带动下，我们认为公司将因此获得新的的盈利增长亮点。
上市公司作为集团的发展重心，股权安排和战略布局意在利于公司的长远发展
从集团对上市公司股权的增持、引进高盛成为公司的战略投资者，资产向上市公司整合的一系列调整，都有利于公司的国际化发展进程。让我们强烈感受到集团将上市公司作为未来发展的重中之重，对公司的发展前景充满信心。
分享优质白电品牌公司的成长，维持“谨慎推荐”评级
公司作为国内的白电龙头企业之一，在内销市场地位的领先地位正在不断加强和难以撼动，成为空调以及压缩机的品牌公司，这种优势地位还将随着公司在冰箱、洗衣机、商用空调的投入加强而得到延伸和扩散。我们认为国内白电巨头的自主品牌在国外逐渐扩散的迹象还显示了其国际竞争力的加强，在与国际巨头的竞争力渐进对比上升。预期07、08、09年公司每股收益1.03、1.27和1.44元（考虑了公司的增发摊薄因素），按08年业绩估算，合理估值区间32——33元，维持“谨慎推荐”的评级。
风险提示：人民币升值加快和材料价格的波动
我们认为这些因素都是成本上的双刃剑，增加成本波动因素的同时，另一方面增加了行业的进入门槛、经营难度，公司这样的龙头企业才能获取更高的市场份额，品牌溢价也会更为明显。
（详细研究报告请见附件）