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公司战略转型需得到市场充分认可并给予25倍—30倍估值水平
公司将从一简单服装加工出口型公司向内销品牌及渠道公司战略转型，市场在给予此类公司估值的提升。从同类公司瑞贝卡和孚日估值水平看，公司合理PE在25倍—30倍水平之间。
男装渠道拓展短期难有回报，前期品牌培育引起市场关注
公司“TRANDS”男装和“凯门”商务装秉承意大利设计经典，产品定位高档。
由于内销品牌投入有限，未得到市场关注。随着公司内销品牌的投入，市场对公司价值将重新定位。但我们认为，传统男式梭织服装市场增长空间有限，同时品牌推广需要一定时间的培育，短期男装品牌及渠道拓展难有回报。
与BCBG合作进程是公司价值的核心催化剂
2006年公司女装加工外销量同比增长近100%，而与BCBG初期30万定单的初级合作使我们有更高的预期，即双方增值业务和渠道的产业合作是我们需要跟踪的重点也是公司价值高增长的核心驱动。一旦合作升级，公司的持续增长前景值得期待。
公司合理价值9.7元—11.5元，首次给予“推荐”的评级
公司未来确定利润增长仍来自现有内外销业务的自然增长，未来2年净利润增幅在25%左右，未来2年EPS分别在0.32元和0.40元。我们认为对于战略转型的公司，公司合理估值水平在20倍—30倍PE，公司短期投资收益对EPS贡献在0.79元左右，但对价值影响仅体现为增厚净资产。综合评定，公司合理价值在9.7元—11.5元元之间，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：与BCBG合作前景的不确定性是公司价值波动的关键
我们认为根据公司前期与BCBG合作的进展和国内消费市场对BCBG的吸引力，公司深层次合作前景看好。与BCBG合作前景的不确定性是公司价值波动的关键。
（详细研究报告请见附件）