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电力行业2007年3月月报
“两会”前后，在“节能减排”大政方针的指引下，发电行业内部结构调整也进入到实质性实施阶段：发改委、电监会本月均出台了具有操作性的关停小机组的政策，从关停、保障和监管等方面均做出安排。新建门槛有所提升：禁止建设30万以下纯凝气式机组，而等容量替代关停机组的新建项目可以得到有限建设。
2007～2010年关停机组5000万千瓦，占同期投产规划的21%，电源结构调整已经成为未来机组利用率走势的决定性因素。
尽管有统计数据显示07年投产机组有可能达到9000万千瓦，在表示怀疑的同时，我们认为，即便新建数字达到这一水平，考虑小机组关停等因素，07年装机容量的增长速度仍在12%，只要电力需求稳定，机组利用率的波动不会超出预期。
电力行业06年利润增幅达到43%，其中发电企业利润增长仅为29.2%（电网企业利润增速61%），产能的快速扩张和利润率的适度反弹是主因，并不能认为行业利润增长过快。
我们认为未来两年发电行业利润增长仍可维持在20%左右的水平，综合来看，小幅度（0.01元/千瓦时以内）的煤电联动仍有着相对乐观的预期。
行业利润的持续回升，外部资产盈利能力已经不低于上市公司，使得资产注入带来的业绩提升有了坚实的基础。
近期，相当部分电力上市公司的相对估值优势已经丧失，对部分公司资产注入的非理性预期已经使得股价透支了内在价值的提升，我们仍认为持续的业绩改善、优质资产注入可带来价值提升的公司才是选股之道。
在此背景下，我们更关注相对估值和绝对估值有支撑的公司，重点推荐长江电力、华能国际和金山股份，同时调低了部分涨幅较大公司的评级，详细推荐和调整请见正文。
（详细研究报告请见附件）