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中信证券公布年报，净利润同比大幅增长493%，较我们预期高出9%，其中手续费与自营收入的超预期增长是主要原因。在大金融的策略报告中，我们已经说明在人民币升值的背景下，证券公司是受益最大的行业，而07年以来的巨额交易量与繁荣的一级市场也证明了这点。预计中信07年的业绩将会继续创出新高。
中信的经纪业务收入在06年同比大幅增长772％，在主营业务收入中占比48％。而在07年，流动性过剩与人民币升值所带来的增量资金，使得经纪业务收入继续维持高速增长，根据两市日均1100亿成交量，0.183%的手续费率，6.75%（合并）的市场份额，中信的经纪业务收入有望超过65亿。
中信06年投行业务收入同比增长429％，而这部分收入主要来源于06年下半年的大项目，大项目战略初步取得成效，而随着海外大项目的回归，国内的大型项目继续发展，预计在未来三年，这种战略依然可以为中信取得不菲的收益，根据我们的测算，中信07年的投行收入有望超过13亿，（其中仅中国人寿与中国平安就已经贡献4亿元左右的投行收入）。
自营业务在06年实现11亿元的差价收入。通过对比国内与国际会计报表，我们发现国内国际自营股票收入差额为3.5亿，根据新的会计制度，07年这部分利润将体现，根据审慎原则，我们认为07年没有更多的二级市场差价收入，所以对其自营业务二级市场收入预测为3.5亿元。而稳定的新股收益将达到6.75亿元，所以07年自营业务总体差价收入应达到10亿元以上。
同时，由于中信当前闲置资金较多，预计07年金融同业往来收入有望达到7.8亿元。06年费用率（营业费用/营业收入）为37.46％，而07年，主营收入的进一步增加，规模效应得以更好的显现，预计费用率可以下降到28％。
中信证券大力提高买方实力同时加快国际化进程，我们认为这种战略是具有前瞻性的，这样可以减小对国内资本市场的依存度，同时也使得自己整体竞争力更强，成为专注中国业务的国际一流投行。我们对其07年盈利预测为1.5元，给予33倍PE，也就是49.5元的目标价，维持强烈推荐A的投资评级。
（详细研究报告请见附件）