|
|
|
06年海参销量低于预期：好当家06年海参销量970吨，低于市场预期，而四季度毛利率水平仅有30%.公司销量低于预期主要原因为一部分海参转为加工品，从而顺延销售；而四季度毛利率下降的主要原因在于一次性转结04年投苗成本所致。目前海参价格依旧维持高位，我们预计明后年海参仍将保持较高毛利水平。
扩产项目基本完工，07、08年海参销量将进一步增长：公司投礁鲍参混养项目和参蛰混养项目已于06年完工并开始贡献收入，我们预计这两个项目将在07、08年继续贡献收入，并于08年接近达产。
同时，公司也开始尝试终端直销，我们认为，作为生产型企业的好当家在进行销售转变的过程将是长期的，短期内这一改变将可能进一步增加公司的费用支出。
盈利预测和投资评级：我们预计，公司07和08年的EPS分别为0.33元和0.40元，目前股价对应的PE分别为30倍和25倍，鉴于公司短期估值较高以及公司销售模式存在一定的不确定性，我们给予其“中性-1”的投资评级。我们认为，短期来看公司股价并没有太大吸引力，建议暂不买入。
（详细研究报告请见附件）