|
|
|
通过股权转让及大力度的资产减值准备计提，截止到2006年底，历史遗留问题将得到基本解决，07年开始公司零售业务的利润将得以真正“显山露水”。
公司占据武汉大型百货零售市场的1/4市场份额，未来龙头地位不可动摇；老武汉商场长达46年经营历史所沉淀的“品牌名气”及成熟的商圈，新武汉商场能迅速为公司贡献新增利润。
公司高的物业重估价值（黄金地段20多万平米自有物业重估价值62亿元）、及低的市销率，蕴涵公司较大的并购价值和较高的经营杠杆（即毛利的小幅增长导致较大的EPS增长）。
武广及世贸的骄人业绩，显示现任管理团队在百货经营方面的丰富经验及较高管理水平；而国资局与银泰百货对公司的均衡持股也使公司法人治理显著改善。
武汉广场经营权问题的最终结果及解决时间还无法预知，但不管是收回经营权、还是提升租金，均为公司业绩增长“锦上添花”。
在不考虑租金提升情况下，预测公司06-09年EPS分别为0.06、0.28、0.46、0.56元，未来三年的净利润平均增长率将超过30%.与可比公司的市盈率、市销率对比分析，公司目前股价被严重低估，按照08年30倍PE估值，公司合理估价为14元，较目前有30%以上上涨空间。投资评级：推荐。
风险提示：股权之争可能带来管理层的不稳定并影响公司经营。
（详细研究报告请见附件）