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招商地产本次向第一大股东蛇口工业区定向发行股票。发行价格为每股20.77元，计划募集资金不超过23亿元。如果增发完成，蛇口工业区的持股比例将由44.58%提升至53%，达到绝对控股地位。
本次募集资金将用于收购股东资产和投入现有项目开发。
收购深圳招商地产5%股权，收购完成后股份股份公司将拥有深圳招商地产100%权益。
投入8.8亿元收购新时代广场写字楼。
收购美伦公寓土地使用权并开发建设。其中1.2亿元用于收购土地使用权，1.3亿投入开发建设。
增发对招商地产经营产生积极影响。
增加稳定租金收入。本次收购的新时代广场和美伦公寓都属出租类物业，在稳定运营后，上述项目将分别贡献每股收益0.05元和0.025元。
优化现金流。本次增发募集资金23亿，扣除购买股权和资产的14亿，招商地产可获得9亿元现金，将明显改善公司现金流。
投资建议。
预计公司在07年中期完成增发，则07、08摊薄每股收益分别为1.05和1.53元。目前每股重估净资产22.6元，股价产生15%溢价，而万科和金地溢价分别为54%和31%，招商地产溢价幅度最低，并且上述对净资产值的重估并没有考虑大股东未来将注入的蛇口300万平米项目。
如果蛇口地区07年房价上涨5%，招商地产在07年底摊薄后每股净资产将达到27.7元，公司股价至少不应低于净资产值，建议买入。
（详细研究报告请见附件）