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市场点评
昨天市场在银行股的带动下出现了反弹，但我们认为，相对偏高的估值水平仍是近期制约大盘的上升主要因素。而估值水平的回落有两个途径，一个是通过股价的下跌来实现；另外一个则是通过较长时间的横盘来等待公司业绩的上升。在综合权衡各方面因素的情况下，我们更倾向于后一种判断，即我们认为未来一段时间内的A股市场仍将以宽幅振荡为主，市场将在振荡过程中寻找新的平衡。
财经要闻
上证所总经理朱从玖委员建议建立有深度的多层次资本市场
全国政协委员、上海证券交易所总经理朱从玖昨日接受记者采访时表示，未来需要建立有深度的多层次资本市场。在债券市场的发展上，他认为归口统一的监管是比较理想的。他同时强调，在香港与内地市场的互通上，如今香港居民人民币的保有量有200亿元，今后如果把港澳居民的投资纳入进来，应当是非常积极的思路。
朱从玖表示，目前发行备兑权证正在等待申请，初期规模很难预计。在新的金融产品上，企业债预计需求会很大，而其他的金融衍生产品估计在股指期货推出之前不太可能推出。
增值税改革方案已趋成熟
今年在积极配合做好内外资企业所得税两法合并立法工作的基础上，将稳步推进其他税制改革，“抓紧研究制定全面实施增值税转型改革的具体方案及其配套措施”，《关于2006年中央和地方预算执行情况与2007年中央和地方预算草案》如是提出。
专家称，加快推进增值税改革对促进我国经济长期稳定发展意义重大，采取“选择特殊行业全国推广的方式或许更符合当前税制改革思路”。
增值税转型或将仍沿用“环比增量抵扣”和“只允许机器设备扣除，不允许房产等固定资产扣除”的原则，消息人士称，“这两个原则可能不仅会运用在增值税转型的整个过程中，而且，将在一定时期内一直采用”。
债券点评
2月15日央行再一次宣布上调存款准备金率0.5个百分点，于2月25日正式实施，主要针对银行体系过剩的流动性和贷款季节性的增长。今年央行依然加强数量型调控与价格型调控的协调配合，搭配使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，大力回收银行体系过剩流动性，有可能会加大三年期央票的发行力度，以从更深层次上收回过剩的流动性，减少央行滚动发行央票的成本并可以替代准备金率回笼资金的部分功能。
1月份的CPI同比增速2.2%，其中食品价格上涨5.0%，依然是推动CPI走高的主要因素。今年春节滞后使得1月份CPI涨幅不大，也就是说剔出春节因素后的物价上涨因素更大。今年春节在2月份，预计2月份CPI会有更大幅度的上涨。目前1月份的经济金融数据不足以说明问题，而在三月中旬公布2月份的经济金融数据后，这将成为央行是否决定加息的敏感时期。（李拴牢）
云天化（600096）分离债上市定价
云天化（600096）分离债将于3月8日上市，本期债券规模10亿元，认股权证规模5400万份。债券期限6年，票面利率1.2%，每年付息依次。权证期限24个月，行权价18.23元/股，行权比例为1：1，行权期为权证到期前10个交易日。
本期分离债受到市场的追捧，网下配售比例和网上中签率都为0.52013％。
当前剩余6年期左右交易所企业债市场收益率4.30％左右，考虑到本期债券规模较小、无担保，我们给予40个基点的流动性和信用利差补偿，则本期分离债债券部分价值为82.06元。
云天化目前股票价格在20.8元左右，预计3月7日股票价格还有一定的上升空间，经测算权证上市价格在7.1-7.5元之间，且权证上市首日涨停可能性较大，涨停价格在10元左右。（杨国萍）
（详细研究报告请见附件）