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大势研判
买入优质蓝筹股！
昨日市场演绎了"黑色星期二"，深沪股指双双暴跌，深成指、沪深300几乎以跌停报收。股指出现了近几年来单日最大跌幅，个股普遍跌停的格局使得市场恐慌气氛极为浓厚。
市场中种种传闻成为诱发昨日市场下跌的直接原因。我们认为，（1）短线的调整并不能改变市场震荡向上的趋势，3000点不是今年的高点。尽管新年里市场震荡的幅度加大，但"牛"仍将在分歧与震荡中不断成长壮大。（2）短线的调整提供了良好的投资机会。回顾中国证券市场的历史我们发现，凡是在暴跌后买入优质蓝筹股都获得了丰厚的回报。我们认为，历史仍将重演。（3）考虑到业绩的稳定增长、新基金发行及股指期货的推出，我们认为，优质蓝筹股的投资价值将得到进一步的挖掘，市场的"错杀"为买入优质资产提供了良好的机会。（4）缺乏业绩支持的概念股、补涨股将出现补跌行情，建议卖出。
市场结构调整的先兆
2/27沪深股市放量重挫9%，对此，我们的看法是：1、今年以来A股走势的一个显著特征是，在资金追逐低价股、题材概念股的同时，决定市场方向的大盘股表现明显落后于指数。一方面A股超过30倍的静态估值水平需要等待盈利数据提供继续上涨动力，另一方面受长期利率水平上升的影响，H股等海外市场的估值对国内市场形成牵制。长达两个月的相对低回报导致部分资金对大盘股失去了耐性。
2、贸易顺差、利率水平、企业盈利等数据显示A股市场重估的力量非常坚实，与其它大类资产相比，我们判断A股市场不存在泡沫。因此本次下跌的性质仍然是牛市中的调整，投资者结构与资金流向变化主导了调整的幅度和时间，我们预期2004~2005点为调整的目标区间。
3、尽管我们预期指数的调整目标与前次调整基本相当，但市场结构调整的特征将非常明显：大盘股可能出现新的低点，考虑盈利的增长，届时大盘股的估值将变得很有吸引力，从而为投资者提供一个很好的调整配置的机会，而且时间也会相当充沛，我们预期A股新一轮上涨将来自年报和季报的出色表现。与此同时，前期炒作的题材股则已大部分达致中期高点，应注意风险。
4、针对目前市场的各种传言，我们认为加息、股指期货等都不会对A股构成实质性的威胁，资本利得税是一个长期的制度安排，短期实施的可能性不大。(张治)
（详细研究报告请见附件）