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V型预期--对2007年A股市场的展望
2006年，全球资本市场在企业利润上升和流动性泛滥的双重冲击下普遍上升，反映出股指上升的合理性。但到年末时，股指的快速上升已经引起了一些国家政府的担忧，如泰国及越南政府对资本流入采取了管制措施，应该引起我们的注意。
2006年，我们主要围绕流动性、市场估值、企业利润及制度变革的分析架构展示出其积极的意义，使我们相当准确地预见了市场运行的趋势和节奏。我们认为，这些问题对我们判断2007年市场趋势仍然重要意义。
2006年上市公司利润增长超出市场预期，成为支持市场信心的重要因素之一。2006年1季度事实上成了企业利润增长的一个转折点，特别是第3季度上市公司的利润增幅达到21.6%，大大超出市场预期，于是利润增长成为支持市场信心的一个重要原因。
2007年市场普遍预期上市公司利润增速在30%以上，而实际上市公司利润增长很可能达不到市场预期，从而成为制约股指上升的因素之一。在外部需求减缓和投资增速下降的情况下，多数权威机构普遍预计2007年中国经济增速将温和回落，从而我们预期企业利润增幅将较2006年回落。我们预计，2007年上市公司利润增幅为12-15%，低于市场普遍预期。因此，从预期的角度看，上市公司利润增长难以成为股指走高的有力支撑。
当然我们也注意到，上市公司的财务政策对2007年上市公司利润增幅有重大影响。如果在市场的影响下，上市公司普遍采用比较激进的会计政策调节企业利润，则上市公司利润增幅可能超出我们的预期。此外，2007年上市公司利润的增长将呈前高后低的格局，1季度利润增幅将很高，对市场信心有较好的支持作用。
从流动性方面看，从央行最新发布的货币政策目标看，2007年M2的目标增长率为16%，看上去属于中性的货币政策目标。据此可以认为，2007年国内M2将高位运行，流动性充裕的状况短期内难以得到根本改变。特别是，对2007年的股市而言，由于赚钱效应导致的居民储蓄流入势头将会继续，成为推动股指的主要力量。
看得见的手将如何作为？看得见的手在2006年股市回升中发挥了至关重要的作用。在上证指数的千点关口，管理层频频出击，果断推动股权分置改革、进行证券公司综合治理、改善上市公司治理结构，促使股指回升，从而坚定了市场的信心。但在目前的上证指数3000点关口，我们明显地感受到了管理层对市场的担忧，监管层的态度将对2007年股指将形成一定的抑制作用。
V型预期。综合多方面因素，我们认为2007年的整体市场走势将是一个“V”型。1季度，在储蓄资金流入及企业利润增速表现理想的鼓舞下，股指表现较好。其后，在利润增速预期下降及非流通股等可能的负面因素的冲击下，股指将向下滑落；最后，在外围资金的推动下，股指可能再次走出上升行情。因此，我们预计，在2007年，选时和选股都有其生存的空间。
如果选择选时策略，我们建议在上证指数3000附近降低持股比重；如果选择选股策略，我们建议侧重钢铁、电力、公路、港口、机场、航空、汽车制造、医药、煤炭等行业。
（详细研究报告请见附件）