|
|
|
市场点评
上周加息与清查银行违规资金入市的消息加剧了大盘的震荡，不过我们始终认为，目前的市场仍属健康，风险不大。2007年优质资产大规模注入将大幅提升上市公司盈利能力。以电力行业为例，尽管行业整体经营状况在2007年仍处于低谷，但不少公司将会加速整体上市的步伐，如国电电力、粤电力、长江电力、桂冠电力等，这些公司业绩有望大幅提升。其他行业也是如此，资产注入将成为2007年的投资主题。
行业公司信息点评
天润发展（002113）：新股简评公司在国内氮肥生产企业中属于中型氮肥生产企业，规模效益上与大型氮肥生产企业存在明显差距。公司的生产设备仍以国内自主研发的煤气化技术为主，需要以无烟煤为原料进行生产，生产成本相对较高。公司主营业务为尿素（20万吨），占主营业务收入的93%，国内氮肥年均增长在2%-3%左右，市场前景一般。
2003年到2006年，公司尿素销售价格复合增长率在13.34%，但同期公司生产用无烟块煤的价格复合增长率则为18.62%.在成本因素的影响之下，公司的尿素业务毛利处于下滑趋势，在此影响下，公司综合毛利率水平也从20.7%下滑到12.7%.公司本次募集资金将主要用于投资以下项目：1、20万吨/年复合肥技术改造工程，总投资4969万元，，建设期1年；2、热电联产综合利用项目，总投资19110万元，建设期2年。20万吨/年尿基复合肥技改项目，在目前国内氮肥景气度下滑的情况下，可以避免部分现有化肥产品单一的风险。这一装置预计2007年中开始建设，预计2008年中期建成，将到2009年才能开始体现业绩。热电联产综合利用项目主要是处理废气、利用余热和造气炉渣进行能源二次综合利用，可以满足部分生产所需热能和电能需求。
公司07-09年业绩的提升主要依赖于尿素技改项目、型煤替代块煤比例的提高、20万吨/年尿基复合肥。在公司现有生产设备的情况下，降低煤耗的技术改造影响有限，不能彻底解决生产成本过高的问题，未来一段时间公司尿素业务盈利情况难有根本性提高。公司06年-09年预测每股收益（摊薄）为0.30、0.35、0.47和0.60元。A股煤头化肥上市公司07年动态平均市盈率23.20倍、2006年下半年以来在中小版上市的化工企业07年平均动态市盈率26.7倍。给予25倍的07年动态市盈率已经是非常乐观了，也就是说上市合理价位就是8.75块钱左右。考虑到发行价已经到了8.08元，预计上市后价格会在12块钱甚至更高，一段时间后会有价位的理性回归，所以建议投资者上市后减持。（叶志钧）
景谷林业（600265）：调研快报公司下属子公司君合百年，项目竣工进入收获期，公司投入的资金，一季度可能收回
4500万元。另外公司转让玉溪的玉加宝木地板项目，目的是使产品与林木资源更加靠近，节约投入成本。另外公司还有其他后续资产动作，有待进一步观察。（黄巍）
黄山旅游（600054）年报点评公司全年累计接待入山游客181.2万人次，同比增长5.99%；其中境外游客18.2万人次，同比增长3.09%.2006年，公司完成主营业务收入8.17亿元，同比增长18.53%；实现净利润1.39亿元，同比增长101.5%；每股收益0.31元。
主营业务收入的增长主要系2005年度6月份开始黄山风景区门票价格上涨，以及2006年度进山旅游人次较上年度有所增加所致。净利润同比大幅增加另一个原因是黄山旅游根据2006年末所享有华安证券净资产比例（该公司2006年度实现净利润3.43亿元，期末净资产为6.96亿元），对原计提的长期股权投资减值准备部分转回，金额为2158万元。
黄山是中国目前唯一同时拥有世界文化与自然遗产和世界地质公园三项桂冠的景区。在观光游市场上拥有非常强的竞争实力。今年年底徽杭高速公路将全线通车。上海至黄山的车程缩短至4小时，杭州至黄山仅需2小时，交通条件的改善将更加吸引来自"长三角"的游客。除此之外，黄山机场进行了扩建，铁路路线也所有增加，芜湖——黄山、铜陵——黄山、安庆——黄山等高速今明两年将相继开通。未来公司还将推出股权激励措施。可以预见，公司未来将能稳定快速的发展势头。我们对黄山旅游维持"推荐"投资评级。（曾光）
（详细研究报告请见附件）