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——2007年1季度中国经济报告
在去年底的年度报告中我们通过对影响中国经济的国际和国内变量的分析，基本结论是中国经济仍然能保持10％左右的增长。在本报告中我们结合最新的经济金融数据重点对2007年一季度的中国经济变量和政策进行前瞻性分析。
在经历去年三四季度的增速调整之后，预计1季度固定资产投资增速将会有明显反弹。判断的依据主要是：1、相对于偏低的利率，企业的投资回报率仍然具有较强的吸引力；2、为抢占2007年的信贷额度和尽早分享当年贷款的收益，商业银行会倾向于在一季度集中放贷；3、今年是十一五规划第二年，规划实施效应将有更加明显的体现。
价格涨幅逐月走高，通胀压力加大。除了粮食价格的上涨之外，烟酒及用品、家庭设备用品及服务、交通通信、衣着价格指数稳步走高，货币尤其是流动性比较强的狭义货币增速加快对价格的推动作用进一步体现。考虑到价格涨势超出预期，我们将全年CPI涨幅的预测从2％提高到2.5％。
在投资信贷反弹，流动性过剩、价格涨幅扩大的情况下，加强调控仍是今年宏观政策的主旋律。由于1季度调控的必要性和紧迫性大于同样是宏观调控年的2004-2006年同期，我们认为今年的紧缩政策出台的时间将明显提前。一季度不再是政策的真空期，而有可能成为政策出台的密集期。
由于经济过热的反复主要和流动性泛滥有关，流动性是调控的重点，货币政策将是紧缩政策的主要手段，三率（存款准备金率、利率和汇率）的变化尤其值得关注。
由于流动性过剩压力加大，准备金率调整常规化的特征在今年表现得将更加明显。我们将对上调准备金率的预测从原先的至少两次调高到上调4次，平均每个季度一次，到年底前准备金率将提高到11％。
通胀压力的加大为升息提供了新的支撑。维持利率上调一次的判断。但从时间上看，与原来判断的一季度末、二季度初加息相比，利率上调的时间点上可能提前。
人民币汇率升值速度将加快。伴随着美元汇率的企稳和上升，人民币有效汇率贬值的情况也将发生改变，人民币将步入真正的升值轨道。
（详细研究报告请见附件）