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2006年年度经济数据点评
2006年全年中国GDP同比增速达到10.7%，比我们原先的预期略高。四季度的GDP同比增长在10.4%左右，比三季度略有回落。其中，第一、二和三产业的增加值在第四季度分别同比增长了5.1%、11.5%和10.2%，第二产业回落较为明显。在紧缩性货币政策和投资调控的压力下，GDP在四季度呈现了缓慢回落的态势。
四季度末城镇固定资产投资增速达到24.5%，下半年以来一直延续了回落态势。房地产投资增速在经历了二季度的回升以后开始趋向稳定，全年增长21.9%，比2005年增速加快了0.9个百分点。从当前的经济环境看，由于利润率高涨和自有资金充沛，内在的投资扩张预期仍然十分强劲。我们很难预期在这样的背景下管理层对投资领域的调控会有所放松。
四季度出口增速呈现了保持平稳的态势，但出口增速则呈现了逐步回落的态势。与进出口增速变化相对应的是，四季度贸易顺差持续保持在月度200亿美元以上，扣除正常的贸易流入以外热钱流入的迹象十分明显。
与投资和出口增速的回落相比，四季度消费增长保持上升的态势尤其值得关注。四季度月均增长在14%以上，12月更达到14.6%.收入政策对消费增长的带动作用是比较明显的，而人口结构的变动对消费增速提高的效应正在逐步显露。我们认为，当前的消费总量的增长的内生性动力十分强劲，2007年将继续保持上升趋势。
三季度以来，CPI增速一直保持着稳定的上升态势，食品价格推动是十分明显的。而本次粮食和食品价格的回升似乎与2004年那次有着相似的原因，国际因素推动。而与2004年不同的是，目前的国际能源价格的回落带动了国内能源类产品价格增速的走低，工业品价格则呈现小幅度回落。
我们认为，当前的工业品价格的回落和消费品价格的回升预示着当前的通货膨胀压力并非是全局性的。而且从之前的经验数据来看，如果仅仅是考虑通货膨胀的因素，单单的食品价格回升也并没有促成央行直接的加息决策的出台。从短期来看，一个月的CPI上升很难导致加息政策的出台，但就整个2007年的上半年而言，如果通货膨胀压力上升的程度和结构超过预期，同时投资增长又出现反弹，则加息政策出台的可能性将大大增加。
国际农产品的价格上升速度仍然在延续，而国内食品价格的回升速度超过我们的预期，政府的多次粮食价格调控措施似乎效果并不大。因此我们提高了原先对于CPI的预期，由1.8提高到2.3，其中几乎全部是食品价格预期的改变。同时我们认为这样的物价水平仍然是处于正常的水平。
我们认为，基于对投资增速调控的手段不会放松的假设，投资反弹不应被期望过高，最大的可能仅仅是一个较为温和的弱反弹。
（详细研究报告请见附件）