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煤炭股市场表现：我们于06年9月份预言的“煤炭四季度到来年一季度反弹”如期展开，但煤炭行业由于吨煤利润面临调整，表现依然弱于市场平均水平。从2006年6月底至今，煤炭板块涨幅11%，低于同期中标300的54%；从2006年9月底至今，煤炭板块涨幅显著，达到32%，但还是低于同期中标300涨幅52%。
近期煤价变化：近期秦皇岛中转价格屡创新高，国际澳洲BJ价格比去年同期涨幅明显，煤价持续高位运行，我们认为因素有二：其一，“一金两费”推动煤炭成本刚性向上，从而推动煤炭价格走高；其二，重点合同煤市场化是有力支撑煤炭价格高位运行的另一个动因。
煤炭供需状况预测：十五煤炭行业固定资产投资形成产能陆续释放，煤炭四大需求行业在宏观调控、节能环保和科技进步作用下降低需求行业对煤炭需求弹性系数。2006年煤炭行业本处于紧平衡阶段。考虑到2007年约产能2亿吨产能释放，煤炭供应增长将超过需求增长。煤炭07年将处于松平衡。
吨煤利润不乐观：我们对07年的合同煤价的判断：冶金主焦煤预计上涨20元左右，相对06年的涨幅仅为3%左右。重点合同电煤相对于市场煤折价为5~10%之间，预计上涨5%左右。综合推算合同煤平均上涨仅为4%左右，实际涨幅低于2006年1~11月煤炭价格涨幅6.31%.但考虑到07年吨煤成本预计会有13%的增长，在成本挤压下，07年煤炭吨煤利润预期下行。
1季度投资策略：考虑到，近期煤炭价格处在高位运行，和煤炭季节需求处在旺季，煤炭行业估值处在市场低位，我们认为煤炭股随着大盘波动仍然存在交易性机会。但是需要提示的风险是，随着07年二季度煤炭淡季到来，煤炭价格面临调整，在价格和成本挤压下，煤炭配置3月底需要加以控制。继续关注逆周期增长和购并机遇：兰花科创、国阳新能、西山煤电、潞安环能、草原兴发。
（详细研究报告请见附件）