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——2007年度投资策略报告
2006年A股的强劲表现很大程度上得益于流动性过剩背景下的估值驱动。基于长期流动性充裕的背景和中国虚拟经济的巨大成长潜力，我们相信中国A股市场已经步入一轮长期繁荣的开端，未来数年仍将是A股成长的黄金时期。
国际估值比较表明A股静态估值已经偏高，动态估值则仍有提升余地，考虑未来2年上市公司依然强劲的业绩增长，我们认为2007年A股整体仍然存在30％以上的上升空间。但是，由于小非集中减持和大盘新股集中上市的影响，5月份和10月份存在阶段性流动性缩紧的可能；而A股前期的大幅上涨也增加了2季度股指期货推出后市场波动加剧的风险。2007年的A股市场将是繁荣与曲折并存的一年，节奏的把握与品种的选择显得更加重要。
“十一五”时期中国经济转型的大背景为我们指明了寻找优势行业、成长行业的方向。我们认为人民币升值、消费升级和产业升级将是未来5年中国经济最重要的特征，也将成为未来几年最重要的和长期的投资主题。人民币升值主题下的地产、金融、航空行业，消费与服务升级主题下的汽车、地产、商业、旅游、通信、交通运输行业，产业升级主题下的装备制造、新材料、煤化工行业，将成为我们2007年关注的重点领域。此外，奥运、3G和资产注入也是2007年重要的阶段性投资主题，关注奥运主题下的商业、旅游行业，3G主题下的通信行业，资产注入主题下的航天军工、地产、电力行业。
我们的行业配置围绕2个核心评价标准展开：成长与估值。根据评价结果，未来几年成长性最具吸引力的行业依次是地产、金融、机械、汽车、商业、旅游、通信、家电、交通运输；而估值上最具吸引力的行业则依次是造纸、纺织服装、地产、有色金属、钢铁、电力。综合成长与估值的评价，我们2007年的行业配置结果主要指向中下游行业，给予超配的行业依次是地产、机械、汽车、交通运输和造纸行业。
2007年A股行业配置
（详细研究报告请见附件）
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