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2006年全年人民币兑美元汇率升值3.33%，尤其是四季度人民币升值加速。而去年四季度的贸易顺差恰恰连续三个月保持200亿美元以上，处于历史的新高，而目前人民币的有效汇率被低估。未来在有效汇率升值节奏得到控制的情况下，我国的对外贸易不会受到很多的影响，也有利于减少贸易摩擦。2007年我国的贸易顺差与人民币升值将相形相伴。
1月4日上海银行间同业拆放利率（Shibor）开始正式运行，这标志着中国货币市场开始拥有真正意义上的基准利率。
央行1月5日宣布将从2007年1月15日起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，届时存款类金融机构准备金率将达到9.5%.贸易顺差的高居不下使得央行被动投放更多的基础货币以及为了抑制放贷的冲动是促使央行出台上调存款准金率的主要原因。受此影响，上周银行间拆借市场利率有所上升。在各金融机构正式上缴存款准备金后，估计拆借市场以及回购市场的利率会有所走低。
在目前市场资金依然充裕的情况下，上调存款准备金率与公开市场操作双管齐下。元旦之后的两周内央行加大公开市场操作力度，共回笼资金4400亿元，净回笼资金2400亿元，其中上周共净回笼资金2000亿元。本周还有740央票到期，预计央行在1月份公开市场操作力度不会放松，会继续实施净回笼资金以收回市场过多的流动性。2月份会有3980亿央票到期，到期央票较多，再加上春节的因素，估计央行在下月会相对减少公开市场操作力度，有可能会实施净投放资金以迎接春节。
市场利率继续走低。今年首只发行的金融债发行利率走低，低于同期二级市场的收益率水平，认购倍数为2.77，投资者认购积极。预计1月份国债、金融债一级市场的将比较清淡，近期发行各品种债券的利率都会与市场利率接近。市场资金依然充裕，回购市场3个月以内的各品种利率都是继续走低。上周四央行实施了28天的正回购，利率为1.80%，比去年12月26日实施的7天正回购率还要低。上调存款准备金率对市场影响的边际效应在递减，预计本周市场利率有可能会继续走低。
（详细研究报告请见附件）