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【市场研究】
尚福林提出资本市场发展五大思路
【行业分析】
发改委下调成品油出厂价
航空油价仍有下调空间
【公司点评】
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【一周海外市场】
美股上扬 港市继续调整
发改委下调成品油出厂价
信息：发改委决定自1月14日凌晨将汽油（标准品）出厂价格每吨由5200元调整为4980元，每吨下调220元，零售中准价按照出厂价调整幅度等额下调。同时，航空煤油出厂价格每吨降低90元。
点评：此次成品油下调的背景是国际原油价格在近期的大幅下挫。WTI近月原油价格自2006年7月14日创出78.40美元/桶的历史高价后一路下挫，而进入2007年下跌加速，截至2007年1月12日NYMEX市场WTI近月原油报收51.98美元/桶，相比2006年的历史高点下跌33.70%，相比2006年最后一个交易日61.05美元/桶的收盘价下跌14.86%，创2005年6月以来的新低。
此次调整是继2005年5月23日下调汽油价格以来，发改委第一次下调成品油价格。
此次调整的成品油品种只涉及汽油和航空煤油，汽油和航空煤油的消费主体将受益，行业中交通运输及航空业是主要的受益对象。
而对于炼油行业，此次调整表现为利空。之前由于国际原油下跌，炼油业务成本大幅下降，毛利率大幅提升，经营困境得到改善，此次下调汽油和航空煤油价格使得炼油毛利率有所下滑，不过由于下调幅度不大且远小于原油价格下降幅度，整体影响不大，炼油业务仍然保持盈利。
此次油价调整大幅滞后于原油价格的下挫，发改委调整的动力不足，但迫于舆论和社会压力才进行了调整，我们认为一个主要原因是发改委力求保持炼油业务微利的状态方便后期的成品油定价机制的出台。
我国成品油批发业务自2006年12月11日开始对外资开放，定价机制的改革也会将很快推出，可能的方案是“原油成本+炼油成本+适当毛利”的一种方案，维持炼油业务微幅盈利是调整的一个方向，而从目前的价格形式看，由于炼油企业已经在盈利状态，目前的价格状态推行改革遇到的阻力较小。（王向升）
航空油价仍有下调空间信息：由于国际油价的持续走低，国家发改委发出通知，从07年1月14日起下调国内成品油价格，其中将航空煤油出厂价格每吨下调90元。
点评：航油价格下调对于国内航空公司来说应该是一个利好因素。众所周知，航油成本是国内航空公司的主要经营成本，在缺乏避险工具的情况下，下调航油价格对国内航空公司成本下降大有裨益。不过此次航油出厂价下调幅度相比近期国际油价跌幅明显偏小，我们预计未来仍存在下调空间。
此外，去年跟随油价上涨而征收的国内航油附加费尚无下调迹象。
上市公司方面，可关注受油价下调敏感度最高的南航和拥有较多国际航线的国航。
（高世梁）
（详细研究报告请见附件）