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2007年B股市场投资策略
在A股大牛市被津津乐道之际，作为中国证券市场一部分的B股市场也在默默演绎着自己的牛市故事。
一、为什么看好B股？
B股是中国股市运行的风向标10月份统计显示，深证成指、上证综指分别上涨84.27％、75.82％，如此骄人的表现足以跻身国际资本市场前10名，但是沪深B股的表现更出色，深成B指、上证B指分别上涨97.8％、81.9％，分别比深证成指、上证综指的涨幅领先13个和6个百分点。
深证B指在06年5月就已经创下了历史新高，10月份，上证B指就已经创下2年多来新高。
曾经被遗忘的B股市场如今成为另类资金追逐的焦点，指的出色表现足以令上证综指、深证成指汗颜。投资界过去一直有句话，叫“B股是A股的领先指标”，事实上也确实存在B股行情要先于并强于A股的状况。
人民币的长期升值对B股利好是双重性的中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2006年12月1日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.8331元。人民币再度创出汇改以来的新高。今年11月，人民币对美元中间价相继突破7.88、7.87、7.86、7.85和7.84五大整数关口，累计升值400个基点。沪B以美元进行交易，由于美元的贬值B股的股价就会受到压制，而它实际资产是由人民币标价却是升值的，这样B股的上涨空间会更大，内在的投资价值也强于A股。随着人民币的不断升值，B股将继续呈现双向利好效应，比起同样受惠于人民币升值的A股市场更有利一些。
多数公司经营业绩稳定虽然B股的走强与A股具有不完全相同的内在逻辑，但作为股市上涨最重要因素，即上市公司业绩增长和人民币长期升值的趋势，对A股和B股都是起作用的，而B股的公司业绩更加稳定，投资B股更让人放心。
B股是海外投资者最便利的投资渠道中国已经成为未来世界发展最快、持续高增长率的国家的预期下，中国成为世界资本追逐的中心。
国外资本投资中国股票市场正常的途径只有两条，一是QFII，二就是B股市场，由于QFII由于受额度及审批的限制，B股市场成为境外投资最重要的渠道。B股市场成为是现在海外投资者能够不受额度与身份限制投资内地上市公司可流通股的唯一通道，因此，B股的行情多少也说明了外资对内地股市的认识。
不但B股是海外金融资本最便利的投资渠道，国外实业资本也看重中国国内的市场、生产成本以及规模性的生产能力、品牌等，进行诸如集团之间的产业并购、跨国资本的整合、国外产业的转移等等，首先想到的是廉价的股份公司B股的股份收购，然后通过增持A股股份达到控股的目的，进行必要的购并之举。
资本供需关系长期失衡毕竟B股只有100来家公司，而且已经不再扩容，B股市场可以说是一个“袖珍型”的资本市场，而随着世界经济的不断全球化、中国资本市场的不断发展，居民外汇资产不断壮大，进入B股市场的资本具有不可估量的想象空间，只要时机成熟，B股更有可能被市场上的资本争先追逐，呈现“洛阳纸贵”的紧俏局面。
二、未来展望
从近年来的情况看，一些B股公司的盈利能力表现出来良好的稳健性、增长性和持续性，有不少B股公司还给出持续的分红派息。投资于绩优B股的好处在于：一方面，B股股东获得B股公司派发的股息无需像A股股东那样支付税金，另一方面，由于多数同时拥有A股的B股公司，其B股股价较对应A股股价存在较大幅度的折让，因此，B股股东能够获得更高的股息收益率。从最新的数据来看，目前苏威孚B、粤照明B、深赤湾B、本钢板B、杭汽轮B、粤高速B等B股公司的股息收益率均在5%以上，这是多数A股公司和H股公司都无法比拟的。
低价B股也是值得关注的，此类B股可分为两类，一是被低估的绩优B股。目前有近30只B股的股价在每股净资产之下，其中有不少股份的市盈率还在10倍之下，包括晨鸣B、长安B等盈利能力较好的绩优B股，若未来盈利表现没有出现太大的变动，此类股份应当具有优良的长期投资价值。二是绝对价格较低的B股，目前有数只如ST中鲁B等T类B股，其股价跌至1元人民币之下，股价处于中国证券市场所有股份股价波动范围的下限。如果此类股份短期内没有终止上市之虞，当可值得关注。另外如宝石B等B股，目前股价也因基本面情况欠佳而跌至历史性的股价低点，亦存在博取差价的投机空间。
此外，B股公司的中报数据显现出来的另外一个看点，则是外资机构股东的增持行为。中报数据显示，109家B股公司之中，10大流通股东中的外资机构股东合共持有B股38.32亿股，在B股公司所有B股股本中所占的比重为16.80%，较去年年底的外资机构股东持股数据增长7.99%.相比去年年报中披露的数字，上半年共有62家B股公司获得外资股东的增持，占B股公司总数的56.9%.这62家B股公司的十大流通股东中的外资机构股东合共持股25.20亿股，在其B股总股本中所占比重为19.00%，较去年年底的外资机构股东持股数据增长26.46%.其中，江铃B、华新B股、瓦轴B、深基地B和深国商B5家B股公司十大流通股东中的外资机构股东持有B股的数量在其B股股本中所占比例在50%以上。
从境外市场的经验来看，外资机构股东的增持行为对于一般的投资者可起到“风向标”的作用，投资者跟风操作，通常能够获得不错的投资收益。在诸多外资机构股东中，不乏摩根大通、惠理基金（Value Partners）等知名外资机构旗下基金的身影，其持股动向尤为值得关注。
三、B股市场的出路探析
与香港H股市场相比，同样是利用外资，经过十几年的发展，B股市场与H股市场的差距越来越大。
首先，B股市场发展规模远远落后于H股市场。统计显示，1992——2004年，B股市场融资规模远小于香港H股市场，而H股市场的发展还比B股晚1年，B股虽然在起跑线上领先一步，但发展后劲远远不足。
其次，与H股公司相比，B股公司规模普遍偏小，行业代表性不强，业绩差的公司占的比重较大，信息披露不规范，企业透明度低，对外资缺乏吸引力；H股公司大多规模庞大，行业特征显著，像钢铁、化工、造船、能源等企业，大多属于关系国计民生的基础产业，在国民经济发展中起着重要作用，这些企业运做相对规范，受到境外机构投资者青睐，使H股市场获得良性发展。很明显，经过十多年的发展，B股市场的竞争力与H股相比已不在同一个档次，所以把B股市场发展成另外一个类似H股市场的离岸市场已不现实，不具有可行性。
随着2005年股权分置改革工作的顺利推进，我国证券市场全流通框架开始初步形成，其标志之一就是国内外产业资本对我国上市企业的并购呈现加速势头，2005年7月份人民币汇率制度的改革走出了人民币迈向国际化道路的重要一步，而QFII制度的引进则是我国证券市场对外开放的重要步骤，QFII投资额度的不断增加表明外资对A股市场的投资比重在不断加大，与此相对应的是，已经出台的QDII则提供了国内资金向境外市场投资的渠道。所有这一切均表明我国A股市场走向国际化的进程在加快，这与发展早已停止的B股市场形成鲜明对比，B股与A股的差距就像B股与H股的差距那样越拉越大，为了建立统一的走向国际化的证券市场，有必要消除A、B股市场的分割状况，实现A、B股的市场并轨。
为了避免政府付出双重的制度建设成本，有必要将A、B股市场并轨以实现境内证券市场的一体化。比较而言，A股与B股实际上存在很大的一致性，首先，无论A股还是B股上市公司均是国内企业，企业所处的运行环境基本是相同的；其次，A股与B股市场的外部监管环境没有太大差别，两者均受到国内法律的制约；第三，很多情况下一家企业同时发行了A股和B股，而A股与B股的上市地是相同的；第四，境内个人投资者投资A股和B股已完全没有政策障碍，境内机构虽然还不能投资于B股，但在QDII已经出台的背景下管理层允许境内机构投资B股应是必然趋势。而同一家企业的A、B股差异性主要表现在三个方面，即股价差异、利润分配时纳税标准差异以及投资者差异，这些差异完全可以通过政策上的调整而消除或缩小，通过政策调整，比如允许国内机构投资B股，国内机构在A、B股市场上的套利操作将可使A、B股价差大幅缩小甚至消除。所以实际上A股与B股的一致性大于它们之间的差异性。我们认为，为了实现境内证券市场的一体化，避免再度付出双重的制度建设成本，应当将B股市场作为“历史遗留问题”对待，统一归并到A股市场。
为了保持政策的前后一致性与连贯性，实现A、B股的最终并轨是一个现实的选择，通过对设想中的A、B股并轨实施步骤加以分析就很容易理解这一点。2001年管理层出台措施使B股完成了对国内居民的开放，这可以认为是走向A、B股并轨的第一步；接下来应该完成对国内机构的开放，这是第二步，我们认为2006年QDII的出台应是促使B股向国内机构开放的导火索或催化剂，这一步骤相当重要，既保持了政策的前后一致性与连贯性，又起到了承上启下的作用，即一方面是延续了2001年向国内居民开放的政策措施，进一步向国内机构开放，另一方面，则是彻底消除了B股市场投资者的分割状况，使国内个人与机构在B股市场上的投资地位完全平等，这实质上是为在适当时机实现A、B股的自然并轨扫清障碍创造条件；第三步，在包括人民币可自由兑换等各项条件基本具备的情况下实现A、B股的自然并轨。以上虽然是A、B股并轨的初步设想步骤，但从政策的前后一致性角度考虑，A、B股并轨是最终的结局和现实的选择。
从市场的反应来看，大多数证券从业人员和大部分投资者对于A、B股最终并轨已经存有预期，因为相对于A股市场而言，B股市场给人的感觉就是早已被边缘化，很难想象B股市场还能有更好的出路。所以就这一点而言，管理层不妨顺应大多数人的预期，顺应前期政策的一贯性，以最小的代价在适当时机完成A、B股的并轨。
四、B股行业及个股的投资机会
关于行业方面，我们长期看好机械行业，认为机械行业是未来中国优势产业，是诞生全球制造冠军公司的摇篮。政府扶持政策是催化剂，国家已经出台扶持机械行业发展的政策文件；相关配套政策逐步落实，将成为机械行业上是公司业绩和股价表现的催化剂。国内巨大需求的是拉动力，未来中国机械行业需求规模大、增长快、亮点多；承接全球产业转移是大机遇，中国人力资源丰富，价格低廉，中国工人、工程师队伍在全球居首位，工资水平显著低于发达国家。以下多个装备制造业子行业在未来具有广阔发展前景，多个细分行业产量/值将在2020年占据世界首位。
2007年机械重点子行业短期景气继续向上：预计07年机床行业销售增长20%，利润增长30%；需求增长、替代进口和产品升级换代等三大驱动力依旧是推动机床行业景气向上的主要动力；2007年工程机械行业景气有望维持上升趋势；2007年船舶制造行业业绩将继续快速释放；增长速度略有加快，利润增长在30%以上；重点产品逐步完成设计、进入小批量生产；西飞、哈飞等主机厂主导产品销售增长有望保持在30%左右；预计行业利润增长在30%以上，预计2007年飞机制造业收入增长25%左右；2006年制冷空调设备景气基本跌到谷底，07年有望反弹。
重点推荐：振华B股（900947）、机电B（900925）、东贝B（900956）、新城B股（900950）、阳晨B股（900935）。
（详细研究报告请见附件）