2007-01-10 02:02:00更新
来源:中原证券研究所
作者:高上
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全流通：中国证券市场划时代的里程碑
随着股改的完成，国内证券市场进入划时代的全流通格局，由于股改流通的承诺限制，非流通股的流通限制将分批解除，因此，未来的5年内，中国证券市场准确地说，应该处在全流通的过渡时代。
有三个明显特征使得全流通时代成为划时代的里程碑。首先：彻底告别“分类表决”，同股同权，上市公司向基金机构“拜票”活动成为历史；第二：结束证券市场股价与基本面的隔离状态，上市公司高层对股价不闻不问状态已经画上句号，有迹象表明国资委对上市公司的考核将由过去的净资产收益率向市值考核转变；第三：控股权资本发挥作用，由国资控制的上市公司股权，将受到来自资本市场的严峻挑战。
全流通开启，证券市场能否承受？根据股改的限售规则，股改12个月后，持有5%以下股权的限售股东可以自由抛售，持股5％以上的可减持不超过5％；24个月后，持股5％以上的限售股可累积减持不超过总股本的10％；此后限售股全部解冻。
从股改进程来看，轻舟已过万重山，速度之快出乎管理层与市场预料，截至6月7日，已经或完成股改公司986家，占两市总市值的73.36%。其中，沪市600家，市值占比69.02%；深市386家，市值占比84.28%。
从解禁市值来看，今年的证券市场解禁市值720亿元，其中8月解禁压力最大，达到342亿元市值的规模；2007年解禁市值2033亿；2008年继续上升至3208亿；2009年达到高峰5328亿;2010年以后迅速下降。
我们认为，抛售的压力集中在基本面较差、没有控股权争夺、估值偏高的股票；而相应大股东股份较少，估值偏低、基本面较好的龙头型公司，控股股股东甚至会反手赎回。
（详细研究报告请见附件）
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