在股指期货套利中，利用ETF或精选成份股来复制沪深300指数构建现货头寸是可行而有效的策略，利用ETF建立现货头寸在便利性上要优于利用成份股。ETF能非常近似地模拟指数走势，跟踪误差比较小，但ETF不太可能获取丰厚的超额收益，套期期间收到现金分红的可能性也非常小，在分红密集的六月份利用ETF的套利机会要少于利用精选成份股的套利机会。
　　在利用ETF进行正向套利的过程中，由于样本股差异等因素，单支ETF跟踪沪深300指数可能存在较大的负向跟踪误差（跟踪误差指ETF收益率减去指数收益率的差），从而导致套利失败，尤其体现在上证180ETF和上证50ETF上。在2006年6月1日至2006年10月18日的正向套利的研究期间内，上证50ETF最大的负向跟踪误差为2%，上证180ETF有较多的交易日负向跟踪误差大于0.5%，单支ETF的跟踪误差风险需要通过ETF组合进行规避。
　　如果套利要求ETF组合尽可能接近沪深300指数，即要求跟踪偏差最小，我们可以通过遗传算法和优化算法得到：深证100ETF配置58.16％，上证50ETF配置30.87％，上证180ETF配置10.97％。如果跟踪目标是ETF组合收益要超越指数，则需要控制ETF组合的下方风险，即ETF组合收益率低于沪深300指数的风险，通过计算可得到：深证100ETF配置48.23％，上证50ETF配置33.92％，上证180ETF配置17.86％。
　　通过比较分析发现：（1）相对于单支ETF，ETF组合能规避较大的跟踪误差，在指数拟合方面更为稳健；（2）在两个ETF组合中，控制了下方风险的ETF组合其跟踪误差均值要略高，较长时间的套利模拟证明该组合对套利收益的贡献会稍大一些。
　　无论采用何种指数跟踪目标优化配置ETF组合，在股指期货套利中跟踪误差带来的风险仍然不容忽视，理论无套利价格区间应该考虑跟踪误差这一风险因素而作适当放宽。
　　（详细研究报告请见附件）

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